■謝若琳

    4月24日召開的國務院常務會議指出，要強化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，支持有條件的企業(yè)參與重大科研項目、承擔國家重大戰(zhàn)略任務，帶動產(chǎn)學研協(xié)同發(fā)展，促進科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。這一部署為新時期科技創(chuàng)新明確了方向，也對資本市場的功能發(fā)揮提出了更高要求。

    不同于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，科技創(chuàng)新企業(yè)具有典型的高投入、長周期、高風險特征。而資本市場憑借獨特的風險定價與風險分擔機制，能夠有效分散風險，合理配置資源，是賦能科技研發(fā)、加速創(chuàng)新成果落地的核心制度支撐。筆者認為，要強化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，促進科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，需要資本市場提供全生命周期的融資支持。

    其一，拓寬股權(quán)融資“接力區(qū)”，不斷提升市場包容度。

    近年來，資本市場以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，不斷增強制度的包容性、適應性，為硬科技企業(yè)重塑了上市生態(tài)。2025年6月份，科創(chuàng)板深化改革“1+6”政策措施出爐，設置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層，重點服務于人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等前沿科技領域；今年4月10日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》，增設創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準，以成長性和創(chuàng)新性兩把新尺子替代單一的“盈利尺”，為新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更好的金融服務。

    2025年，科創(chuàng)板上市企業(yè)平均募資額達20.03億元，顯著高于全市場平均水平的11.36億元，其中6家未盈利企業(yè)憑借核心技術優(yōu)勢成功上市。2026年一季度，A股IPO募資規(guī)模達258.79億元，科創(chuàng)板以89.22億元募資總額領跑各板塊，硬科技企業(yè)的募資優(yōu)勢持續(xù)凸顯。這些數(shù)據(jù)折射出一個鮮明的信號：資本市場正在以更強的包容性接納有核心技術的創(chuàng)新企業(yè)，引導資金加速向新質(zhì)生產(chǎn)力相關領域聚集。

    其二，跑好債市融資“中繼賽”，引導金融活水精準滴灌硬科技。

    債券市場強大的融資能力同樣是不可或缺的后盾。此前，傳統(tǒng)信用債對企業(yè)的資產(chǎn)負債率和盈利狀況要求較高，使得缺乏抵押物和穩(wěn)定現(xiàn)金流的科技型企業(yè)面臨“債市失靈”的困境。

    2025年5月份，債市“科技板”推出并持續(xù)深化。進入2026年，科創(chuàng)債市場進一步擴容。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日，年內(nèi)全市場已發(fā)行612只科創(chuàng)債，發(fā)行規(guī)模達6014.375億元，同比分別增長147%和143%。更值得注意的是，科創(chuàng)債的發(fā)行不僅實現(xiàn)了量的跨越，更在結(jié)構(gòu)上日趨多元——央企、地方國企、民營企業(yè)乃至金融機構(gòu)正積極參與。

    與此同時，地方配套政策密集出臺。1月21日，江蘇省印發(fā)全國首個省級科創(chuàng)債貼息政策方案，對符合條件的科技創(chuàng)新債券給予財政貼息支持；4月份，四川省印發(fā)《關于鞏固拓展經(jīng)濟穩(wěn)中向好勢頭的若干政策措施》的通知，明確對科創(chuàng)債發(fā)行企業(yè)給予40萬元一次性費用補貼，首次發(fā)行企業(yè)加碼至80萬元。各地政策從單純鼓勵發(fā)行延伸到實質(zhì)性降低融資成本，加速了科創(chuàng)債市場的生態(tài)構(gòu)建。

    科創(chuàng)債的快速崛起，有效地改變了過去科技型企業(yè)長期依賴股權(quán)融資單一渠道的局面，讓金融資本精準“滴灌”到人工智能、半導體、生物醫(yī)藥等前沿技術陣地，使支持創(chuàng)新不僅在“投早、投小”上取得突破，更在“投長期、投硬科技”上邁出了堅實的一步。

    其三，完善并購重組“循環(huán)賽”，暢通創(chuàng)投資本退出與再進場通道。

    一個成熟的資本市場，不僅需要強大的“入口”能力，還需要兼具流動性的“出口”。如果沒有健全、多元的退出渠道，投早、投小的創(chuàng)投資本就無法盤活存量、持續(xù)循環(huán)，后續(xù)的科技創(chuàng)新投入自然也無以為繼。

    今年《政府工作報告》明確，“對關鍵核心技術領域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實施上市融資、并購重組‘綠色通道’機制”。并購重組“綠色通道”的核心在于“提速”和“增效”——簡化審核流程，縮短審核周期，讓符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠更高效地通過資本市場整合資源，實現(xiàn)技術能力的深度互補。

    這一要求正加速落地，監(jiān)管部門進一步簡化審核程序，鼓勵科技型企業(yè)通過并購重組實現(xiàn)技術升級和資源整合，同時為創(chuàng)投資本提供暢通的退出渠道。4月24日，上交所正式受理中微公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金的申請文件，若后續(xù)審核順利，該項目有望成為科創(chuàng)板首單適用“重組簡易審核程序”的案例。簡易審核程序的推出，可以促進產(chǎn)業(yè)資本與創(chuàng)新要素高效對接，形成“投資—培育—退出—再投資”的良性循環(huán)，讓資本市場在支持科技創(chuàng)新的全生命周期中釋放更大效能。

    實現(xiàn)2035年建成科技強國戰(zhàn)略目標，絕非朝夕之功。實現(xiàn)高水平的科技自立自強，需要依靠富有活力且結(jié)構(gòu)和功能完備的多層次資本市場作為強力支撐。可以預見，隨著資本市場生態(tài)的持續(xù)優(yōu)化與制度包容性的不斷提升，一個與科技強國戰(zhàn)略同頻共振、相互賦能的資本市場，正穩(wěn)步走來。