■韓昱

    近段時(shí)間，受?chē)?guó)際地緣政治沖突以及海外主要經(jīng)濟(jì)體通脹預(yù)期影響，全球債券市場(chǎng)波動(dòng)劇烈、多國(guó)國(guó)債收益率大幅攀升。在此情況下，中國(guó)國(guó)債以穩(wěn)健的表現(xiàn)和較低的波動(dòng)性再次成為國(guó)際機(jī)構(gòu)討論的焦點(diǎn)。

    國(guó)際機(jī)構(gòu)為何將投資目光聚焦中國(guó)國(guó)債？筆者認(rèn)為，主要有三個(gè)方面的原因。

    其一，在全球債市動(dòng)蕩的背景下，中國(guó)國(guó)債表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健，“穩(wěn)定器”價(jià)值凸顯。

    近期全球債券市場(chǎng)波動(dòng)劇烈。Wind數(shù)據(jù)顯示，作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)標(biāo)桿的美國(guó)國(guó)債，其10年期債券收益率在3月27日最高觸及4.48%，為去年7月份以來(lái)高位。而在2月27日，10年期美債收益率報(bào)3.95%，不到一個(gè)月時(shí)間，上行幅度明顯。從債券市場(chǎng)來(lái)看，收益率上漲，意味著債券價(jià)格下跌。而究其收益率快速走高的根本原因，系投資者集中拋售債券所致。除美債外，歐洲多國(guó)的國(guó)債收益率也出現(xiàn)顯著上行，投資者拋售股、債資產(chǎn)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚。

    與全球債市的劇烈波動(dòng)形成鮮明對(duì)比，中國(guó)國(guó)債走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，10年期國(guó)債收益率近期在1.84%附近運(yùn)行，較2月末水平僅小幅上行，整體收益率走勢(shì)溫和，維持低波動(dòng)。

    其二，中國(guó)債券市場(chǎng)擁有穩(wěn)定的政策環(huán)境。

    中國(guó)人民銀行堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、高質(zhì)量發(fā)展和金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造了良好的貨幣金融環(huán)境。

    反觀(guān)海外部分主要經(jīng)濟(jì)體央行，在近段時(shí)間通脹預(yù)期有所反彈的情況下，貨幣政策出現(xiàn)反復(fù)。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期減弱，甚至出現(xiàn)加息的擔(dān)憂(yōu)，疊加美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)總額持續(xù)攀升等因素，加速部分央行和機(jī)構(gòu)投資者的“去美債化”，成為了全球債券市場(chǎng)近期波動(dòng)的誘因。

    其三，伴隨著人民幣國(guó)際化有序推進(jìn)，國(guó)際投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)配置需求持續(xù)提升，也增加了中國(guó)國(guó)債的吸引力。

    數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)股市和債市規(guī)模均位居全球第二，市場(chǎng)深度、韌性和流動(dòng)性持續(xù)提升。截至2025年年底，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)股票、債券、存貸款等人民幣金融資產(chǎn)合計(jì)超過(guò)10萬(wàn)億元。與此同時(shí)，人民幣國(guó)際化取得積極進(jìn)展，為境內(nèi)外主體提供了更加多元的貨幣選擇。目前人民幣融資成本相對(duì)較低。2025年，多國(guó)政府、國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)發(fā)行熊貓債券超過(guò)1700億元，在香港發(fā)行的離岸人民幣債券規(guī)模更大。

    此外，今年2月份，財(cái)政部在香港發(fā)行2026年第一期140億元人民幣國(guó)債，受到投資者熱捧，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到3.94倍。這些數(shù)據(jù)均清晰表明國(guó)際資本對(duì)中國(guó)主權(quán)信用的認(rèn)可，也是人民幣國(guó)債在市場(chǎng)上受追捧的真實(shí)例證。

    展望未來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)推進(jìn)、金融業(yè)高水平開(kāi)放不斷深化，中國(guó)國(guó)債的全球吸引力將持續(xù)增強(qiáng)，為國(guó)際資本提供穿越周期的穩(wěn)定力量。