■韓昱

    近來，金價的大幅波動不僅牽動著市場的神經(jīng)，也使各國央行的購金動向備受關注。

    4月7日中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，我國央行連續(xù)17個月增持黃金。世界黃金協(xié)會4月2日發(fā)布的報告顯示，今年2月份，全球央行仍在持續(xù)購金，當月凈購金量約為27噸，其中波蘭以20噸的購買量拉動了整體數(shù)據(jù)。由于1月份各國央行放緩購金步伐（當月凈購金量約為5噸），今年前2個月各國央行購金量整體約為31噸，較去年同期（50噸）的規(guī)模相差較大。而土耳其、俄羅斯等部分國家的央行近期出現(xiàn)“拋售”黃金的行為，引發(fā)了市場對全球央行黃金儲備策略是否轉向的討論。

    筆者認為，各國央行黃金買賣出現(xiàn)分化，傳遞出兩方面信號。

    一方面，部分國家央行“拋售”黃金并非“清倉”，而是流動性需求下的相機抉擇。

    以土耳其為例，該國央行4月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月28日的一周，其黃金儲備減少69.1噸，過去兩周累計減少118.4噸，為2013年有相關記錄以來最大兩周降幅。

    這一數(shù)據(jù)變化似乎顯示出土耳其央行正在“拋售”黃金，但從具體操作看，除部分直接出售外，相當比例的黃金變動是以掉期交易形式完成的。掉期交易是一種短期的融資行為，本質(zhì)是“以金換匯，到期贖回”（央行把黃金交給對手方，換取等值美元，同時簽訂遠期合約，約定未來以略高價格買回黃金），并非永久性清倉。土耳其央行此舉主要目的是維持本國貨幣穩(wěn)定，支撐里拉匯率并提升市場流動性。事實上，黃金在此種時刻展現(xiàn)出的強兌付能力，恰好驗證了其在一國儲備體系中的重要性。

    另一方面，月度購金量的波動并未動搖全球央行持續(xù)增持黃金的大趨勢。

    從世界黃金協(xié)會披露的數(shù)據(jù)可以看出，今年1月份各國央行放緩了購金步伐，使得前2個月的購金規(guī)模較大幅度低于去年同期。從長期視角看，全球央行的購金決策更多基于中長期戰(zhàn)略考量，具有較高的穩(wěn)定性；短期內(nèi)金價波動對其實際影響有限，更多體現(xiàn)為一種節(jié)奏性調(diào)整。

    從數(shù)據(jù)看，今年1月份金價持續(xù)攀升，月末創(chuàng)下5598.75美元/盎司歷史新高，進入2月份后金價開始震蕩回調(diào)。全球央行的購金量在1月份放緩后，2月份又恢復到與2025年月均規(guī)模基本一致的水平，這或許是全球央行在靈活調(diào)節(jié)以降低配置成本。瑞銀發(fā)布的研報顯示，2026年全球央行仍將保持凈買入黃金，預計全年購金量在800噸至850噸，僅略低于2025年的860噸。

    “真金不怕火煉”，盡管短期內(nèi)各國央行黃金買賣出現(xiàn)分化，但從其行為看，具體操作既是服務于資產(chǎn)負債表結構的調(diào)整，也是在持續(xù)優(yōu)化國際儲備結構。黃金作為全球廣泛接受的最終支付手段，其儲備資產(chǎn)的重要性仍在持續(xù)得到驗證，而全球央行的購金趨勢延續(xù)，也將對未來金價給予較為穩(wěn)定的支撐。