本報(bào)記者李靜

    近年來，內(nèi)地餐飲行業(yè)資本化進(jìn)程持續(xù)提速，連鎖品牌密集奔赴港股沖刺上市。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至5月18日，已有6家餐飲企業(yè)成功登陸港交所，另有6家企業(yè)正式遞表排隊(duì)。

    在資本深度賦能之下，餐飲行業(yè)能否迎來結(jié)構(gòu)性發(fā)展新機(jī)遇，成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

    為此，《證券日報(bào)》記者聚焦餐飲企業(yè)港股上市熱潮，深度剖析行業(yè)變局與長期發(fā)展趨勢，探尋餐飲行業(yè)規(guī)?；?biāo)準(zhǔn)化、品牌化的高質(zhì)量成長路徑。

    IPO熱潮：

    連鎖餐飲企業(yè)積極謀上市

    對餐飲企業(yè)而言，其規(guī)模擴(kuò)張高度依賴大額資金投入，從門店網(wǎng)絡(luò)加密、中央廚房搭建，到全域供應(yīng)鏈鋪設(shè)、數(shù)字化體系建設(shè)，都需要持續(xù)穩(wěn)定的資金投入。而港股市場成為不少餐飲企業(yè)謀求上市融資的首選。

    長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院院長、食品飲料首席分析師、大消費(fèi)組長劉鵬對《證券日報(bào)》記者表示，港股成熟的互聯(lián)互通機(jī)制，打通了內(nèi)地餐飲企業(yè)對接全球資本的通道。同時(shí)，在港股上市也便于企業(yè)進(jìn)一步銜接海外消費(fèi)市場，加速“出海”布局。

    南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝對《證券日報(bào)》記者表示，上市募資能夠快速優(yōu)化企業(yè)現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，支撐餐飲企業(yè)跨區(qū)域、規(guī)?；氐辏蚱苽鹘y(tǒng)餐飲企業(yè)依靠自有資金緩慢發(fā)展的瓶頸，這是餐飲企業(yè)主動(dòng)擁抱資本市場的主要原因。

    多重因素推動(dòng)下，餐飲企業(yè)IPO持續(xù)火熱。今年以來，已有安徽老鄉(xiāng)雞餐飲股份有限公司、“幻師COMMUNE”母公司極物思維集團(tuán)有限公司、袁記食品集團(tuán)股份有限公司、比格餐飲國際控股有限公司等多家連鎖品牌遞交港股上市申請。

    在業(yè)界看來，資本之所以偏愛投資餐飲企業(yè)，主要是因?yàn)楫?dāng)下餐飲龍頭企業(yè)已普遍完成連鎖化、標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型，具備穩(wěn)定盈利、可復(fù)制擴(kuò)張、低周期波動(dòng)的優(yōu)質(zhì)投資屬性。

    中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布的《2026中國餐飲連鎖化發(fā)展白皮書》顯示，2025年餐飲連鎖化率已達(dá)25%，行業(yè)集中度持續(xù)提升。

    “頭部連鎖餐飲企業(yè)通過統(tǒng)一中央廚房集采、全流程出品標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化門店精細(xì)化管理，實(shí)現(xiàn)全國門店口味、品控、服務(wù)、供應(yīng)鏈高度統(tǒng)一，大幅提升了企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性。”廣東省食品安全保障促進(jìn)會副會長朱丹蓬在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，餐飲行業(yè)正從“零散粗放”模式走向“連鎖集約”模式，本質(zhì)上是運(yùn)營效率與標(biāo)準(zhǔn)化體系的全面升級，“商業(yè)模式可復(fù)制、可規(guī)?；?、可長期盈利，完美匹配資本市場投資偏好。”

    優(yōu)勝劣汰：

    上市餐飲企業(yè)分化明顯

    一邊是多家連鎖餐飲企業(yè)積極謀求上市，另一邊則是上市餐飲企業(yè)在業(yè)績和市值上分化愈發(fā)明顯，市場優(yōu)勝劣汰效應(yīng)加速顯現(xiàn)。

    從上市餐飲企業(yè)的2025年業(yè)績數(shù)據(jù)可以窺得行業(yè)分化格局。具體來看，蜜雪冰城股份有限公司（以下簡稱“蜜雪集團(tuán)”）去年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤58.87億元，同比增長32.7%；廣州遇見小面餐飲股份有限公司（以下簡稱“遇見小面”）凈利潤同比增長74.8%。與之形成鮮明對比的是，九毛九國際控股有限公司（以下簡稱“九毛九集團(tuán)”）去年?duì)I收同比下滑13.8%，門店總數(shù)從807家縮減至644家；奈雪的茶控股有限公司（以下簡稱“奈雪的茶”）全年?duì)I收43.31億元，同比下降12.0%，全年凈虧損2.39億元；呷哺呷哺餐飲管理（中國）控股有限公司（以下簡稱“呷哺呷哺集團(tuán)”）全年?duì)I收約38億元，同比減少約20%，全年凈虧損約3億元。

    這些餐飲上市公司上市以來的股價(jià)表現(xiàn)也呈現(xiàn)出明顯分化。其中，蜜雪集團(tuán)等頭部績優(yōu)餐飲企業(yè)股價(jià)均實(shí)現(xiàn)上漲，而奈雪的茶、呷哺呷哺等虧損企業(yè)股價(jià)大幅下挫，估值持續(xù)走低。此外，部分新晉上市餐飲企業(yè)也出現(xiàn)上市即破發(fā)的現(xiàn)象。如遇見小面上市首日收跌27.84%；綠茶集團(tuán)有限公司上市首日破發(fā)，股價(jià)一度下跌近7%。

    西藏元昆創(chuàng)業(yè)投資有限公司投資總監(jiān)鞏昀向《證券日報(bào)》記者表示：“餐飲企業(yè)登陸資本市場后，能否穩(wěn)住估值、實(shí)現(xiàn)長期發(fā)展，早已不再單純依賴門店數(shù)量和擴(kuò)張速度，而是取決于企業(yè)真實(shí)的盈利能力、供應(yīng)鏈核心壁壘與長期經(jīng)營競爭力。”

    記者實(shí)地走訪調(diào)研多家上市餐飲企業(yè)了解到，有個(gè)別連鎖餐飲企業(yè)盲目拓店，直接帶來租金、人力、營銷三項(xiàng)費(fèi)用高企，陷入增收不增利的困境。有餐飲企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者透露：“連鎖餐飲企業(yè)設(shè)立中央廚房和構(gòu)建全國供應(yīng)鏈體系的前期投入成本較高，短期內(nèi)難以獲得投資回報(bào)，因此往往會出現(xiàn)資金短缺和整合能力不足等問題。”

    還有個(gè)別餐飲企業(yè)菜品出現(xiàn)特色缺失、同質(zhì)化嚴(yán)重等問題。這導(dǎo)致消費(fèi)者復(fù)購意愿降低、單店?duì)I收增長乏力。

    除同質(zhì)化問題外，線上低價(jià)競爭等也使得部分企業(yè)經(jīng)營承壓。立信德豪管理咨詢有限公司今年3月份發(fā)布的研究報(bào)告顯示，自去年“外賣大戰(zhàn)”以來，近八成餐飲企業(yè)凈利潤出現(xiàn)下滑，超三成企業(yè)凈利潤降幅超過30%。有上市餐飲企業(yè)運(yùn)營負(fù)責(zé)人向《證券日報(bào)》記者透露，電商平臺大額滿減補(bǔ)貼、線上營銷費(fèi)用增長等多重因素疊加，導(dǎo)致餐飲企業(yè)的線上訂單普遍出現(xiàn)“增量不增利”的現(xiàn)象。部分門店為保住客流，不得不被動(dòng)承擔(dān)補(bǔ)貼成本，毛利率被進(jìn)一步壓低，同時(shí)線上低價(jià)補(bǔ)貼也大幅分流堂食客流，雙向擠壓企業(yè)盈利空間。

    戰(zhàn)略品牌專家、晶捷品牌咨詢創(chuàng)始人陳晶晶對《證券日報(bào)》記者表示：“資本加持主要解決的是企業(yè)發(fā)展的資金問題，并不能根治行業(yè)長期存在的經(jīng)營痛點(diǎn)。規(guī)模化擴(kuò)張導(dǎo)致的管理失控、供應(yīng)鏈短板突出、產(chǎn)品差異化不足等問題，依舊困擾著行業(yè)發(fā)展。”

    可以說，在資本化浪潮之下，如何平衡好規(guī)模擴(kuò)張與經(jīng)營效益、守住盈利底線，成為餐飲企業(yè)發(fā)展的核心課題。

    破局前行：

    錨定高質(zhì)量發(fā)展

    面對行業(yè)分化加劇、盈利持續(xù)承壓等多重挑戰(zhàn)，上市餐飲企業(yè)紛紛調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，摒棄以往盲目追求門店數(shù)量、規(guī)模擴(kuò)張的粗放式發(fā)展方式，轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營、供應(yīng)鏈深耕、品牌價(jià)值提升的高質(zhì)量發(fā)展新模式，多方發(fā)力破解經(jīng)營困局。

    其中，自建核心供應(yīng)鏈、深化中央廚房全域布局，成為頭部餐飲企業(yè)打造核心壁壘、嚴(yán)控成本的核心舉措。

    例如，蜜雪集團(tuán)相關(guān)人士向《證券日報(bào)》記者介紹：“我公司打造了全鏈條自營供應(yīng)鏈體系，依托五大生產(chǎn)基地、28個(gè)全國倉儲中心，實(shí)現(xiàn)核心食材100%自主生產(chǎn)，將食材、物流成本壓至行業(yè)低位，支撐萬店連鎖模型持續(xù)穩(wěn)定盈利。”

    和府撈面餐飲管理（江蘇）有限公司創(chuàng)始人李學(xué)林此前透露：“連鎖餐飲企業(yè)想要長遠(yuǎn)發(fā)展，必須把后端供應(yīng)鏈和研發(fā)體系做扎實(shí)、做厚重，前端門店運(yùn)營才能輕量化、高效化，真正實(shí)現(xiàn)可持續(xù)規(guī)?；l(fā)展。”

    與此同時(shí)，上市餐飲企業(yè)開始摒棄“粗放拓店”策略，聚焦單店效率提升、門店結(jié)構(gòu)優(yōu)化。例如，呷哺呷哺集團(tuán)在財(cái)報(bào)中明確表示，將全面聚焦單店盈利提升與資本回報(bào)率，2026年計(jì)劃新開不少于100家呷哺呷哺門店，全面優(yōu)化高性價(jià)比單店模型，重點(diǎn)布局輕量化衛(wèi)星店、下沉市場Mini店，精簡低效門店，優(yōu)化全國門店布局。

    朱丹蓬表示：“當(dāng)下，餐飲行業(yè)已經(jīng)從單純的拼門店規(guī)模、拼擴(kuò)張速度，向拼運(yùn)營效率、拼供應(yīng)鏈實(shí)力、拼品牌核心競爭力轉(zhuǎn)變。”

    從行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的層面來看，深耕細(xì)分品類、打造差異化品牌競爭力，是餐飲企業(yè)跳出同質(zhì)化競爭的關(guān)鍵。多家餐飲企業(yè)已經(jīng)放棄跟風(fēng)熱門賽道，轉(zhuǎn)而專注自身細(xì)分品類深耕。例如，九毛九集團(tuán)旗下太二酸菜魚，從單一酸菜魚品類，向鮮料川菜品類升級，打造鮮活食材體系、透明化消費(fèi)菜單，重塑產(chǎn)品價(jià)值與品牌競爭力。

    此外，針對線上價(jià)格補(bǔ)貼帶來的損失，上市餐飲企業(yè)正重構(gòu)線上線下一體化經(jīng)營策略。海底撈國際控股有限公司財(cái)報(bào)顯示，在外賣業(yè)務(wù)方面上，該公司已經(jīng)在全國完成超過1200個(gè)外賣網(wǎng)點(diǎn)布局并與主流外賣平臺合作。得益于下飯菜業(yè)務(wù)的快速增長，外賣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入26.58億元，同比增長111.9%。

    綠茶集團(tuán)也在積極優(yōu)化外賣產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主打高毛利套餐、組合餐品，去年外賣收入同比增長66.5%，外賣收入占比提升至25.3%，有效對沖堂食經(jīng)營壓力。

    與此同時(shí)，頭部餐飲企業(yè)紛紛搭建品牌自有小程序私域點(diǎn)單體系，將平臺公域流量轉(zhuǎn)化為品牌私域流量，大幅降低平臺傭金依賴。

    綜合來看，餐飲行業(yè)的競爭核心，始終是打磨優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、提升消費(fèi)服務(wù)。餐飲企業(yè)唯有堅(jiān)守長期主義，以完善供應(yīng)鏈為發(fā)展根基、以精細(xì)化運(yùn)營為核心抓手、以特色品牌為發(fā)展靈魂，平衡規(guī)模擴(kuò)張與經(jīng)營效益、協(xié)調(diào)資本賦能與實(shí)業(yè)經(jīng)營，才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。