近期A股市場震蕩幅度加大，投資者思路普遍轉(zhuǎn)向防御；與此同時，通脹上行壓力顯現(xiàn)。在市場震蕩疊加通脹預期下，消費行情可期，商貿(mào)零售板塊開始進入投資機構的視野。

    2019年以來，商貿(mào)零售（中信）指數(shù)漲幅為17.19%。5月7日以來的6個交易日，該指數(shù)上漲0.62%，家家悅、南極電商、友好集團、華聯(lián)綜超等個股漲幅居前。

    消費進一步回暖

    4月中旬，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一季度，社會消費品零售總額97790億元，同比增長8.3%，增速比1-2月份加快0.1個百分點，比上年同期回落1.5個百分點。其中，3月份，社會消費品零售總額同比增長8.7%，達到近6個月以來最高水平，比1-2月份加快0.5個百分點，環(huán)比增長0.91%。

    對此專家認為，整體而言，繼3月百貨、超市等企業(yè)同店數(shù)據(jù)改善后，社零分品類數(shù)據(jù)整體向好，或為消費回暖進一步添加了佐證。2018年整體社零增速承壓，但一季度上升拐點似乎已顯現(xiàn)。當前時點，居民消費信心提升，減稅降費等促進消費政策效果有望逐步顯現(xiàn)，展望二季度，消費回暖疊加低基數(shù)，消費數(shù)據(jù)改善確定性強。

    上周發(fā)布的數(shù)據(jù)還顯示，4月份全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.5%；受益于食品價格上漲帶動，增速較3月環(huán)比上浮0.2個百分點。4月食品價格同比增長6.1%，影響CPI上漲約1.19個百分點；其中，鮮菜價格同比上漲17.4%，影響CPI上漲約0.43個百分點；豬肉價格上漲14.4%，影響CPI上漲約0.31個百分點；鮮果價格上漲11.9%，影響CPI上漲約0.22個百分點。

    多家機構認為，果蔬及豬肉價格推升CPI走高，提升了市場對于商貿(mào)零售板塊，特別是超市類公司同店營收增長的預期。從宏觀環(huán)境來看，商貿(mào)零售景氣度繼續(xù)回暖是大概率事件。從歷史數(shù)據(jù)來看，溫和通脹對促進商貿(mào)零售總體銷售額走高存在積極作用。

    頭部標的值得關注

    安信證券分析師劉文正表示，引入美林時鐘對商貿(mào)零售各板塊與宏觀經(jīng)濟相關性在過去13年期間進行復盤后發(fā)現(xiàn)，超市百貨在復蘇階段有顯著的正向相對收益；化妝品表現(xiàn)出一定的抗周期特征，但在復蘇及過熱階段絕對收益為負；黃金珠寶周期特征則不明顯。

    中信建投證券對商貿(mào)零售板塊基金重倉股進行梳理后發(fā)現(xiàn)，今年一季度基金重倉零售板塊標的市值181億元，較上一季度提升28%。重倉基金數(shù)量減少，而重倉標的向行業(yè)頭部標的集中趨勢明顯。個股方面，南極電商、家家悅、永輝超市、珀萊雅和天虹股份基金重倉股持股占流通股比例最高。

    光大證券研究報告提示了三條商貿(mào)零售投資思路，一是抗通脹和CPI概念的超市板塊，二季度末和三季度預計同店持續(xù)向好；二是國企改革，今年是國企改革大年，下半年部分市凈率合理，且國企改革預期較大的百貨類公司值得底部加倉；三是黃金珠寶短期受益于通脹概念，也有一定的階段性機會。