證券時報記者 安仲文

    基金公司對消費股的投資開始回歸“常識”，顯著加大了消費基金的投研配置。

    證券時報記者注意到，近期消費主題基金密集增聘基金經(jīng)理，公募基金對越來越便宜的消費股給予了“困境反轉”的布局策略。在迷戀短期景氣趨勢投資后，基金開始強調(diào)對“常識”的判斷。

    針對基金經(jīng)理流行的景氣投資愈加短期化，此前有偏好左側投資的大型公募基金經(jīng)理人士曾予以批評，認為追逐熱門賽道的景氣投資實際上是短期趨勢投資。他所理解的市場常識是，只有消費才能大概率為基金提供更為長期的投資回報，“消費股的慢就是快”。

    消費基金密集增配人手

    在消費賽道的底部，基金公司開始強化投研配置。

    近日，金信消費升級股票基金發(fā)布公告稱，增聘楊超為基金經(jīng)理，任職日期自2022年8月17日起，變更后金信消費升級股票的基金經(jīng)理為楊超、周謐。該基金所增聘的基金經(jīng)理楊超，此前一直管理著另一只基金——金信轉型升級基金，這只基金今年以來收益率超過了20%。

    在今年下半程的行情中，消費主題基金增聘或更換基金經(jīng)理的現(xiàn)象已非常明顯。除了上述基金，南方消費升級基金、國融融信消費嚴選基金、財通智選消費基金、創(chuàng)金合信港股通大消費精選基金、富國全球消費精選混合、信誠幸福消費混合基金、長江量化消費精選等一批消費主題基金均在近期進行了基金經(jīng)理的增聘或換將。

    尋?？梢?，幾乎任何基金公司都不會在基金產(chǎn)品處于向上趨勢時貿(mào)然更換基金經(jīng)理或增聘新人。此番基金公司在消費主題基金上密集增聘或換人，發(fā)生在消費主題基金遲遲未能擺脫困境之際，主流的消費主題基金普遍陷入年內(nèi)業(yè)績虧損的局面。以某明星基金經(jīng)理管理的一只消費主題基金為例，該消費主題基金今年以來虧損已超過20%。

    除了面臨的業(yè)績困境，消費主題基金近期所出現(xiàn)的密集增聘可能還與市場的倉位切換趨勢有關。A股向來是行業(yè)賽道高低冷熱切換的市場，在新能源、半導體熱度持續(xù)飆升之際，大消費領域核心標的所面臨的調(diào)整已十分驚人，這也使得增聘或更換基金經(jīng)理具備了時點選擇的價值。

    “就好比在2015年6月，增聘你成為一只半年時間業(yè)績翻倍的互聯(lián)網(wǎng)基金的基金經(jīng)理，你的任職回報要從2015年6月計算，你肯定心里有點嘀咕的。但如果跌了三年，在2018年增聘你成為一只業(yè)績墊底產(chǎn)品的基金經(jīng)理，你肯定還是有些期待的。”深圳一位公募行業(yè)人士直言，消費主題基金密集增聘的現(xiàn)象，某種意義上可以理解為基金公司在做賽道切換的時點判斷。

    不以行業(yè)景氣度來買股

    基金公司密集增聘消費主題產(chǎn)品的基金經(jīng)理，也反映在尊重市場的“常識”上。

    盡管新能源、半導體的賽道型基金業(yè)績表現(xiàn)兇猛，但全市場的一些主流明星基金經(jīng)理卻依然堅守在消費賽道上。這里存在的常識是——這些現(xiàn)在還繼續(xù)重倉消費的明星基金經(jīng)理是否足夠聰明？

    證券時報記者注意到，包括張坤、劉彥春、謝治宇、焦巍、胡宜斌等明星基金經(jīng)理，二季度以來都繼續(xù)在消費股上進行加倉操作。芒果超媒披露的半年報信息顯示，謝治宇管理的興全趨勢基金、興全合宜基金在二季度期間都實施了增持操作，盡管芒果超媒的短期業(yè)績并不亮麗并有持續(xù)陰跌的表現(xiàn)，更難以符合基金經(jīng)理眼中的“景氣投資”。

    不過，所謂的景氣投資，正越來越多地變成“短期趨勢投資”。招商基金首席研究官朱紅裕近期曾對此直言，對行業(yè)景氣不景氣沒有興趣，不以行業(yè)是否景氣來買股票，“甚至有可能行業(yè)過于景氣，我會把相關的股票全賣光。”現(xiàn)在市場很流行所謂的行業(yè)景氣度投資，但他并不認可，相反他會從相對長的維度逆向布局一些行業(yè)。

    “慢就是快，我基本都是偏左側，很多股票不漲，股票可以養(yǎng)的，只要長期邏輯是順的，不怕它短期不漲。我從來沒想過買的某只股票下個禮拜就要漲。很多人買了股票，一個禮拜不漲就很焦慮，干嘛呢？”朱紅裕說，基金經(jīng)理買了一只股票，下個禮拜、下個月就能漲，年化就能做到50%收益？如果每個人都這么牛的話，過去五年、十年、二十年的年化回報率，公募基金有多少人能做到20%以上？

    值得一提的是，朱紅裕的選股也是希望“尊重常識”，因此他在二季度的持倉中顯著偏向大消費。他管理的招商核心競爭力基金最近3個月的收益漲幅接近18%，前十大重倉股主要包括了美的集團、希望教育、人福醫(yī)藥、華潤啤酒等。

    “我們尊重常識，堅持從行業(yè)與企業(yè)的本源出發(fā)，獲取了一定的收益。”朱紅裕總結為何主要持倉消費股時強調(diào)，基金在建倉過程中，堅持長期高勝率和中期較高賠率的原則，以相對較弱的行業(yè)相關性和較低的個股集中度獲取穩(wěn)健可持續(xù)的回報。

    逆向布局消費有邏輯

    公募基金最近在消費賽道的一系列操作，也映射了逆向投資的力量。

    近日，吉祥航空公布了非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報告書，確定此次非公開發(fā)行股票的發(fā)行價格為13.32元/股，發(fā)行股份數(shù)量2.48億股，募集資金總額約33.02億元。公告顯示，此次定增的19家獲配機構中，出現(xiàn)了嘉實、南方、財通、中歐等11家基金公司的身影，涉及48只公募基金產(chǎn)品，累計金額約23億元，占比超過七成。

    “暑期游的火爆已經(jīng)顯示消費場景正在逐漸恢復，消費復蘇的步伐也在加快。被特殊情況所影響的消費有望重新歸來，或許有望風雨之后見彩虹。”諾安基金楊琨認為，經(jīng)過改革開放以來的快速發(fā)展，國內(nèi)消費總量巨大，結構也越加多元化，消費者的需求從基本的溫飽逐步升級到健康以及精神消費，受益于“內(nèi)循環(huán)”政策支持的行業(yè)和公司，其投資價值已逐步顯現(xiàn)。

    云南高考狀元出身的基金經(jīng)理林英睿一直以“逆向投資”和“困境反轉”作為一種選股策略。根據(jù)他管理的廣發(fā)睿合混合基金披露的定期報告，在二季度期間，該基金的前十大重倉股包括了中國國航、南方航空、東方航空、春秋航空、同慶樓等，這意味著其持倉主要集中在大消費板塊。在許多基金經(jīng)理追逐景氣趨勢投資的大背景下，這些困境中的大消費顯然需要基金經(jīng)理具有逆向持股的投資定力。

    此外，在新能源賽道中顯著獲利，并在單只網(wǎng)紅基金上吸金數(shù)百億的某基金公司近期認為，新能源賽道的吸引力已經(jīng)出現(xiàn)松動，而底部的消費賽道正面臨著低位布局的機會。

    關于年內(nèi)消費股的布局潛力，諾德基金羅世鋒也認為，前期受疫情影響較大、景氣度開始出現(xiàn)回升的大消費板塊，以及從長期維度來看具有較強競爭優(yōu)勢、處于高景氣度賽道的優(yōu)質公司，將具有較好的投資價值。而從中長期角度來看，在充滿不確定性的當下，企業(yè)內(nèi)生的確定性將更為重要，尤其是可以穿越周期、具有韌性的優(yōu)質企業(yè)，例如順應消費升級、老齡化等大趨勢的食品飲料、醫(yī)藥等板塊中具有需求及供給端韌性的優(yōu)質企業(yè)。