原標題：質(zhì)押新規(guī)限制股票質(zhì)押率及集中度意在降低平倉風險

    新規(guī)多角度限制了股票質(zhì)押率及集中度，減小質(zhì)押股票的價格波動給融出方帶來的風險。

    1月12日，股票質(zhì)押式回購新規(guī)發(fā)布，從服務實體經(jīng)濟、去杠桿、分類監(jiān)管等方面對股票質(zhì)押式回購業(yè)務進行全面監(jiān)管。在業(yè)內(nèi)人士看來，新規(guī)將有效防控業(yè)務風險、加強業(yè)務的規(guī)范運作，利好股票質(zhì)押市場的長期健康發(fā)展。

    新規(guī)要求，證券公司應當綜合考慮融入方資質(zhì)、質(zhì)押股票種類、交易期限、近期價格漲跌幅、估值情況、流動性情況、所屬上市公司的行業(yè)基本面等因素，對具體項目的質(zhì)押股票質(zhì)押率進行動態(tài)管理。對同一質(zhì)押股票質(zhì)押率進行差異化管理。以有限售條件股票作為質(zhì)押股票的，原則上質(zhì)押率應當?shù)陀谕葪l件下無限售條件股票的質(zhì)押率；交易期限較長的質(zhì)押股票，原則上質(zhì)押率應當?shù)陀谕葪l件下交易期限較短的質(zhì)押股票的質(zhì)押率。

    興業(yè)研究分析師林莎表示，股票質(zhì)押業(yè)務對證券公司的約束加強，業(yè)務規(guī)范程度顯著提升。從融資人角度看，資質(zhì)門檻提高，資金流向要求更加規(guī)范可控；從資產(chǎn)角度看，繼續(xù)強化風險管理，明確劃定集中度和質(zhì)押率上限要求，降低平倉風險；從證券公司角度看，要求對融資人進行充分盡職調(diào)查，細化風控要求，規(guī)范業(yè)務流程。

    林莎認為，監(jiān)管持續(xù)收緊意味著股票質(zhì)押非理性繁榮見頂，長周期引導市場理性化。強調(diào)非理性繁榮終結并非意味著市場規(guī)模快速萎縮，而是機構以規(guī)模為先忽視風險模式走向盡頭。業(yè)務發(fā)展全面規(guī)范化、風險管理成為重中之重，過去幾年快速擴張累積的風險隱患有望得到抑制。

    2017年以來，股票質(zhì)押式回購業(yè)務頻頻拉響警報，風險屢屢引起市場關注。例如，去年11月23日，皇氏集團公告，其董事徐蕾蕾女士的證券賬戶于2017年11月21日賣出公司股票649187股，賣出原因為：徐蕾蕾因股票質(zhì)押未能完成到期回購，且跌破最低履約保障比例后未能實施相應履約保障措施，構成違約，被東方證券強制部分平倉。

    在著名經(jīng)濟學家宋清輝看來，股票質(zhì)押新規(guī)與金融去杠桿的方向一脈相承，將有利于引導資金流入實體經(jīng)濟，防范一些公司股票質(zhì)押被平倉對市場的沖擊，保護投資者的利益。

    新規(guī)將對各方有何影響？廣發(fā)證券首席策略分析師戴康表示，金融機構及各類資管產(chǎn)品等無法通過股票質(zhì)押式回購加杠桿，結合近日監(jiān)管層叫停設置夾層的結構化信托，可以看出目前金融去杠桿正在持續(xù)推進，金融監(jiān)管暫未出現(xiàn)邊際緩和跡象。新規(guī)多角度限制了股票質(zhì)押率及集中度，減小質(zhì)押的股票價格波動給融出方帶來的風險，長期來看有利于降低股市風險。

    林莎認為，從資產(chǎn)的角度看，新股設定的四條警戒線對約束高風險標的的同時，也導致一些優(yōu)質(zhì)標的“躺槍”；從機構的角度看，新股對全市場金融機構形成壓制，而對券商開展業(yè)務資質(zhì)條件的限定直接限制了券商整體規(guī)模；從融資方的角度看，新股將導致融資人的融資渠道進一步減少，資金成本可能上升，對高集中度質(zhì)押的大股東影響相對更大。