注冊制作為我國資本市場發(fā)展的方向，是一項重要的制度安排和系統(tǒng)工程，設立科創(chuàng)板并試點注冊制是資本市場發(fā)展的重要里程碑，將開啟資本市場新征程，給資本市場注入新動力，給實體經(jīng)濟增長帶來新引擎。與此同時，應從進一步完善退市制度、確保信息披露公開透明、持續(xù)加強監(jiān)管、在法律上加強對投資者的保護等方面強化資本市場建設。

    注冊制與核準制是兩種根本不同的基礎性制度安排。如果說核準制更強調(diào)監(jiān)管作用，那么注冊制就是彰顯了市場在資源配置中的決定性作用，更注重發(fā)揮市場作用，有助于激發(fā)市場活力，發(fā)揮資本市場支持實體經(jīng)濟增長的重要作用。試點注冊制不是擴板，也不是擴容，而是把過去注重融資功能轉(zhuǎn)向投融資功能并重，做大資本市場的蛋糕。

    設立科創(chuàng)板并試點注冊制，是完善資本市場基礎性制度的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，是在補短板。注冊制是資本市場的重要基礎性制度，有助于促進資本市場長期健康發(fā)展。試點注冊制要對投資者的保護到位，對違法者嚴懲不貸，對企業(yè)信息披露要求完全透明完整公開。注冊制的推進將從市場化、法制化、國際化全面完善和加強資本市場建設，只有發(fā)達的資本市場才有強大的經(jīng)濟，中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展才有可能實現(xiàn)，投資者才能更好地分享到新企業(yè)快速成長的紅利。

    設立科創(chuàng)板并試點注冊制，有利于實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略和科技強國戰(zhàn)略。資本市場通過對科技企業(yè)上市實施注冊制，來提高金融對于創(chuàng)新的支持力度，加快科技創(chuàng)新，驅(qū)動經(jīng)濟增長，促進高質(zhì)量發(fā)展。此前包括騰訊、京東等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，都選擇了在境外上市，使得國內(nèi)的普通投資者無法獲得這些新企業(yè)的成長紅利?？苿?chuàng)板的推出將使得普通投資者今后有機會分享到科創(chuàng)企業(yè)成長中的紅利，科創(chuàng)板實施注冊制將使具有成長潛力的創(chuàng)新企業(yè)不受短期利潤指標的限制而獲得直接融資的機會，因此注冊制的實施有利于資本市場的健康發(fā)展，激發(fā)市場活力，保護消費者利益。

    設立科創(chuàng)板并試點注冊制，有助于提高直接融資比重，優(yōu)化我國金融結(jié)構(gòu)，降低融資成本，解決融資難融資貴的問題。我國企業(yè)絕大部分依賴的是銀行為主導的間接融資，融資成本較高，而國際上發(fā)達國家絕大部分更多是通過以資本市場為主的直接融資?？苿?chuàng)板試點注冊制能夠壯大我國資本市場，從制度上保障資本市場的法制化建設，從資源配置中發(fā)揮支持實體經(jīng)濟增長的重要作用。發(fā)展注冊制也是與國際接軌，與國際資本市場實現(xiàn)互聯(lián)互通和對接合作發(fā)展的舉措。

    科創(chuàng)板試點注冊制作為資本市場的基礎制度安排意義重大，因此，必須要夯實制度基礎，完善制度設計，強化法制建設。為此，對強化資本市場的法制化、市場化、國際化，針對科創(chuàng)板試點注冊制，筆者提出以下五點建議。

    一是要進一步完善退市制度。只有建設完善的退市制度，優(yōu)勝劣汰、有進有出市場才能有活力。注冊制的實施不僅需要完善的信息披露及退市制度等相關法律政策配套，而且需要經(jīng)過試點來逐步推進落實。從2013年注冊制首次寫入中央文件，再到2018年退市制度的逐步建立和強化，都為科創(chuàng)板開始試點注冊制奠定了基礎。

    二是在信息上要確保披露公開透明。注冊制與核準制的本質(zhì)區(qū)別就在監(jiān)管部門對上市公司進行實質(zhì)審核還是形式審核，由于注冊制中監(jiān)管部門對招股說明書等信息之外的公司價值不進行實質(zhì)審核，因此要求上市公司必須對信息進行全面、充分、完全、公開的披露。以美國為例，其監(jiān)管機構(gòu)要求企業(yè)對信息進行“淺白語言”地披露，我國科創(chuàng)板試點注冊制企業(yè)信息披露要通俗易懂，避免信息不對稱。

    三是在監(jiān)管上需要進一步強化監(jiān)管。科創(chuàng)板試點注冊制要堅持“寬進嚴出”，對上市企業(yè)進行強監(jiān)管，更側(cè)重事中事后監(jiān)管，一旦發(fā)現(xiàn)嚴重欺詐行為，不僅要對企業(yè)嚴懲不貸，而且要對相關人員和中介機構(gòu)進行永久追責，構(gòu)建公開透明健康有序的資本市場。“帶牙齒”的監(jiān)管應強化行政處罰的力度，相應修改完善證券法和刑法等，使嚴重欺詐者不僅受到重罰，還要承擔相應的刑事責任。

    四是在法律上加強對投資者的保護。加強法制化建設，依法治市是注冊制的本質(zhì)特征，正是由于更多依靠市場手段來定價，因此必須堅持“三公”原則，必須確保信息披露完整、真實、準確、及時，這就需要像保護眼睛一樣保護消費者。

    五是在風控上注冊制要嚴防道德風險。目前我國存在上市公司誠信合規(guī)意識匱乏的現(xiàn)象，少數(shù)企業(yè)違反“不說假話、不做假賬、真實披露”的最基本的法律義務，財會信息缺乏合規(guī)性，企業(yè)信息缺乏透明性，交易行為缺乏規(guī)范性。美國早在1933年就規(guī)定了因虛假信息而受損的證券消費者可以訴諸法律。因此在注冊制實施過程中，必須強化法規(guī)建設和監(jiān)管機制建設，對制造虛假信息的企業(yè)不僅嚴懲重罰，而且要確保消費者權益，加強消費者保護。

    經(jīng)過多年的發(fā)展，我國資本市場初具規(guī)模。設立科創(chuàng)板并試點注冊制，是資本市場供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的又一重大舉措，將推進我國資本市場的市場化、法制化和國際化發(fā)展，為我國實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，落實科技強國戰(zhàn)略，推進高質(zhì)量發(fā)展，建設符合中國特色的多層次資本市場體系和法規(guī)制度體系創(chuàng)造條件。