本報(bào)記者 田鵬

    1月15日，中國證監(jiān)會(huì)召開2026年系統(tǒng)工作會(huì)議。會(huì)議提出，“堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，鞏固市場(chǎng)穩(wěn)中向好勢(shì)頭”。事實(shí)上，資本市場(chǎng)是金融體系的重要組成部分，其穩(wěn)健運(yùn)行離不開中介機(jī)構(gòu)、投資者及各方市場(chǎng)主體的協(xié)同發(fā)力。

    近日，圍繞中介機(jī)構(gòu)“看門人”職責(zé)強(qiáng)化、個(gè)人投資者理性投資培育等核心議題，中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云接受了《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪，深入剖析新形勢(shì)下市場(chǎng)生態(tài)建設(shè)的路徑與方向。

    壓實(shí)“看門人”責(zé)任

    券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)是資本市場(chǎng)的第一道防線，其責(zé)任意識(shí)與執(zhí)業(yè)質(zhì)量直接決定上市公司準(zhǔn)入門檻與持續(xù)規(guī)范水平。對(duì)此，董忠云表示，2026年資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化，中介機(jī)構(gòu)強(qiáng)化責(zé)任意識(shí)需從四方面精準(zhǔn)發(fā)力。

    首先，要推動(dòng)執(zhí)業(yè)理念從“通道思維”向“價(jià)值發(fā)現(xiàn)思維”轉(zhuǎn)型。“過去部分中介機(jī)構(gòu)存在重承攬輕督導(dǎo)、重規(guī)模輕質(zhì)量的傾向，這與資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的要求相悖。”董忠云認(rèn)為，中介機(jī)構(gòu)必須回歸本源，在IPO保薦中摒棄“包裝上市”思維，通過扎實(shí)盡職調(diào)查發(fā)掘企業(yè)真實(shí)內(nèi)在價(jià)值與長期成長性，篩選出具備核心技術(shù)、治理優(yōu)良的企業(yè)，從源頭杜絕“帶病申報(bào)”。

    其次，要嚴(yán)控關(guān)鍵環(huán)節(jié)，構(gòu)建全流程風(fēng)險(xiǎn)防控體系。在IPO前端，券商應(yīng)建立行業(yè)準(zhǔn)入負(fù)面清單，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常企業(yè)審慎保薦；審計(jì)環(huán)節(jié)需聚焦?fàn)I收真實(shí)性、研發(fā)費(fèi)用資本化、關(guān)聯(lián)方資金占用等高發(fā)問題，引入第三方數(shù)據(jù)交叉驗(yàn)證；合規(guī)核查中，律師事務(wù)所要突破書面文件依賴，對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)控有效性開展實(shí)質(zhì)性判斷。“以科技類企業(yè)為例，需重點(diǎn)核查核心技術(shù)權(quán)屬、研發(fā)投入真實(shí)性及轉(zhuǎn)化成效，嚴(yán)防‘偽科技’企業(yè)擠占市場(chǎng)資源。”董忠云補(bǔ)充道。

    再次，要以科技賦能提升核查精準(zhǔn)度。董忠云建議，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)加大對(duì)大數(shù)據(jù)、人工智能等金融科技的應(yīng)用力度，搭建智能化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，對(duì)異常交易、資金流向、關(guān)聯(lián)方非關(guān)聯(lián)化等行為開展智能篩查，以技術(shù)手段穿透行業(yè)與企業(yè)的信息壁壘。

    最后，要壓實(shí)主體責(zé)任，健全全生命周期責(zé)任追究機(jī)制。“需建立‘機(jī)構(gòu)主責(zé)、項(xiàng)目負(fù)責(zé)人首責(zé)、從業(yè)人員終身追責(zé)’的責(zé)任體系。”董忠云強(qiáng)調(diào)，一旦發(fā)現(xiàn)中介機(jī)構(gòu)在IPO、持續(xù)督導(dǎo)或年報(bào)審計(jì)中存在協(xié)助造假、重大疏漏等行為，不僅要對(duì)機(jī)構(gòu)予以處罰，簽字保薦人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師也需承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任與經(jīng)濟(jì)賠償，通過提高違規(guī)成本倒逼中介機(jī)構(gòu)恪守職業(yè)底線。

    培育理性投資文化

    個(gè)人投資者是A股市場(chǎng)流動(dòng)性的重要供給方，其投資行為的理性程度直接關(guān)系市場(chǎng)穩(wěn)定。在資本市場(chǎng)穩(wěn)定向好背景下，董忠云認(rèn)為，個(gè)人投資者的理念轉(zhuǎn)型既是財(cái)富保值增值的內(nèi)在需求，也是維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的微觀基礎(chǔ)。

    “個(gè)人投資者首先要重塑投資認(rèn)知，實(shí)現(xiàn)從‘炒股票’到‘買公司’的轉(zhuǎn)變。”董忠云指出，投資的本質(zhì)是成為企業(yè)的長期合伙人，而非參與短期價(jià)格博弈。投資者應(yīng)理性看待股價(jià)波動(dòng)，摒棄“追漲殺跌”“跟風(fēng)炒作”的非理性行為，同時(shí)結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力設(shè)定合理收益目標(biāo)，深刻理解風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配關(guān)系。

    提升專業(yè)能力、搭建價(jià)值投資框架同樣至關(guān)重要。董忠云建議，個(gè)人投資者應(yīng)優(yōu)先布局自身熟悉的行業(yè)與企業(yè)，從日常接觸的產(chǎn)品和服務(wù)切入開展研究；學(xué)習(xí)運(yùn)用PE、PB等基礎(chǔ)估值指標(biāo)，對(duì)比公司歷史估值與行業(yè)均值判斷投資價(jià)值，樹立“安全邊際”意識(shí)；通過研讀財(cái)報(bào)、行業(yè)報(bào)告、投資書籍持續(xù)積累專業(yè)知識(shí)，形成以基本面為核心的決策體系，對(duì)缺乏業(yè)績支撐的“蹭熱點(diǎn)”個(gè)股保持高度警惕。

    此外，借力專業(yè)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)“長錢長投”是個(gè)人投資者的理性選擇。隨著市場(chǎng)成熟度提升，專業(yè)機(jī)構(gòu)的信息優(yōu)勢(shì)與研究能力愈發(fā)凸顯。董忠云表示，個(gè)人投資者可減少高頻個(gè)股交易，更多通過公募基金、ETF等產(chǎn)品參與市場(chǎng)，借助機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)控制能力，在長期持有中分享經(jīng)濟(jì)增長紅利，在市場(chǎng)震蕩中保持投資定力。

    在董忠云看來，資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，唯有中介機(jī)構(gòu)堅(jiān)守“看門人”職責(zé)、個(gè)人投資者踐行理性投資、各方主體暢通溝通渠道，才能共同筑牢市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的基石，推動(dòng)資本市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（編輯 郭之宸）