本報(bào)記者 謝若琳

    見(jiàn)習(xí)記者 何成浩

    2月2日和3日，上海黃金交易所（以下簡(jiǎn)稱“上金所”）接連發(fā)布公告稱，根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況，對(duì)白銀延期合約的交易保證金水平和漲跌停板比例進(jìn)行調(diào)整。2月3日，上海期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱“上期所”）發(fā)布通知，2月4日收盤結(jié)算時(shí)起，調(diào)整白銀期貨漲跌停板幅度和交易保證金比例；同日，上金所發(fā)布通知，擬對(duì)黃金部分合約交易保證金水平和漲跌停板比例進(jìn)行調(diào)整。

    南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，此舉的必要性在于構(gòu)建預(yù)防外部極端風(fēng)險(xiǎn)向內(nèi)傳導(dǎo)的“緩沖墊”與“防火墻”。在國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)深度聯(lián)動(dòng)的當(dāng)下，若國(guó)內(nèi)漲跌停板制度過(guò)窄，一旦外盤出現(xiàn)“價(jià)格跳空”，極易導(dǎo)致合約流動(dòng)性瞬間枯竭，引發(fā)交易中斷和風(fēng)險(xiǎn)無(wú)序堆積。兩大交易所“提保擴(kuò)板”，正是通過(guò)主動(dòng)擴(kuò)大價(jià)格彈性空間、提高資金門檻以前置性化解潛在的流動(dòng)性危機(jī)。

    面對(duì)行情風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)交易所反應(yīng)迅速。兩大交易所的場(chǎng)內(nèi)協(xié)同調(diào)控體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)金融基礎(chǔ)設(shè)施在面對(duì)外部沖擊時(shí)的聯(lián)動(dòng)機(jī)制。某期貨公司負(fù)責(zé)人告訴記者，在資金追捧下，貴金屬價(jià)格處于歷史高位，且漲速快、幅度大，積累了相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)兩大交易所調(diào)整漲跌停板和提高保證金，是控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和去杠桿的有效手段。

    從市場(chǎng)運(yùn)行邏輯來(lái)看，交易所的介入并非干預(yù)價(jià)格漲跌方向，而是維護(hù)交易秩序的必要之舉。

    田利輝認(rèn)為，“提保”直接提高了交易保證金比例，其本質(zhì)是增加投機(jī)交易的資金成本，能從源頭過(guò)濾掉部分風(fēng)險(xiǎn)承受能力不足的投機(jī)盤，為市場(chǎng)強(qiáng)制降溫。

    前述期貨公司負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于從業(yè)人員而言，不建議投資者在極端行情下放大杠桿，因?yàn)檫@意味著其自身承受波動(dòng)能力的下降。適度提高保證金，雖增加了持倉(cāng)成本，但對(duì)投資者而言其實(shí)是一種保護(hù)。

    擴(kuò)大漲跌停板幅度，則是為了給市場(chǎng)提供更充分的博弈空間。田利輝表示，“擴(kuò)板”的核心作用是防止因漲跌停板過(guò)窄導(dǎo)致價(jià)格無(wú)法及時(shí)反映真實(shí)信息，從而避免多空雙方在極端行情下因無(wú)法平倉(cāng)而累積的“流動(dòng)性堰塞湖”。他認(rèn)為，對(duì)于即時(shí)效果應(yīng)辯證看待：短期看，“擴(kuò)板”允許價(jià)格大幅波動(dòng)，看似加劇震蕩，實(shí)則是風(fēng)險(xiǎn)快速釋放的健康過(guò)程；結(jié)合“提保”，能有效打斷“暴漲時(shí)杠桿涌入、暴跌時(shí)流動(dòng)性喪失”的惡性循環(huán)，迫使市場(chǎng)情緒快速平復(fù)。

    “如果板幅限制過(guò)窄，投資者主動(dòng)平倉(cāng)或期貨公司被動(dòng)減倉(cāng)都會(huì)受限。”前述期貨公司負(fù)責(zé)人表示，“擴(kuò)板”意味著釋放更多流動(dòng)性和操作空間，從時(shí)間、決策和心理三個(gè)維度，給予投資者更充足的準(zhǔn)備去處理不利倉(cāng)位，避免因流動(dòng)性枯竭而產(chǎn)生踩踏。