本報記者 孟珂

    4月10日，中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》（以下簡稱《創(chuàng)業(yè)板意見》）提出，突出板塊功能定位，更好服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。進一步發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的板塊特色和優(yōu)勢，加力支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。積極支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)和新型消費、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。

    北京大學光華管理學院院長、博雅特聘教授田軒表示，此次創(chuàng)業(yè)板改革舉措精準錨定新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的核心訴求，以制度創(chuàng)新破除融資瓶頸，從發(fā)行上市、融資并購、監(jiān)管、投資端等全鏈條優(yōu)化制度供給，切實提升了資本市場對未盈利硬科技企業(yè)、前沿技術(shù)企業(yè)的適配性與包容度。一方面，通過增設(shè)第四套上市標準、放寬再融資與并購規(guī)則、引入做市商等舉措，提升了創(chuàng)業(yè)板對前沿創(chuàng)新企業(yè)的承載力與服務(wù)效能，拓寬了新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)的直接融資渠道；另一方面，通過壓實全鏈條責任、加強新股發(fā)行定價監(jiān)管、強化退市監(jiān)管等，守住市場底線，同時深化投資端改革，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，促進投融資動態(tài)平衡，提升市場韌性與活力。

    增設(shè)第四套上市標準

    強化包容性與適配性

    創(chuàng)業(yè)板是資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要板塊，此次改革在包容性上再邁一步，通過增設(shè)第四套上市標準，為新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更好金融服務(wù)。

    南開大學金融學教授田利輝對《證券日報》記者表示，《創(chuàng)業(yè)板意見》的出臺精準契合國家發(fā)展戰(zhàn)略，其核心價值在于通過制度創(chuàng)新優(yōu)化資源配置，讓資本市場更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。這一調(diào)整將從創(chuàng)新企業(yè)生態(tài)、板塊差異化競爭力、產(chǎn)業(yè)升級等多個維度產(chǎn)生深遠影響，推動形成“科技—產(chǎn)業(yè)—資本”的良性循環(huán)。

    據(jù)了解，第四套上市標準做了針對性設(shè)計和安排，形成了兩項細化指標。具體來看，未來產(chǎn)業(yè)由前沿技術(shù)驅(qū)動，具有顯著的戰(zhàn)略性、引領(lǐng)性和不確定性。這些領(lǐng)域的企業(yè)當前基本處于孕育萌發(fā)階段或產(chǎn)業(yè)化初期，普遍具有收入規(guī)模不大、研發(fā)投入較高、創(chuàng)新能力突出等特點。為此，創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準引入“預(yù)計市值+營業(yè)收入+研發(fā)投入”組合指標，要求企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)模式已得到市場認可，實現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用并形成一定收入規(guī)模，創(chuàng)新能力突出，市值不低于40億元，最近三年累計研發(fā)投入不低于1億元且占累計營業(yè)收入的比例不低于15%，最近一年營業(yè)收入不低于2億元。

    此外，新興領(lǐng)域覆蓋面更廣、業(yè)態(tài)更豐富，這些領(lǐng)域的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往具有市場前景廣闊、發(fā)展?jié)摿薮蟮奶攸c。為此，創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準引入“預(yù)計市值+營業(yè)收入+營業(yè)收入復(fù)合增長率”組合指標，在市值30億元、營業(yè)收入2億元的門檻基礎(chǔ)上，要求企業(yè)具有較強的成長能力，最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率達到30%。

    國泰海通新股研究首席分析師王政之稱，增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準，建立首次公開發(fā)行預(yù)先審閱機制，有利于為新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更好金融服務(wù)。增設(shè)第四套標準后，創(chuàng)業(yè)板上市標準體系覆蓋面更廣，包容性更強，市場吸引力將進一步提升。

    “相較于創(chuàng)業(yè)板第三套標準，第四套更為寬松，但對企業(yè)成長性、研發(fā)投入等指標提出增量要求。”華泰證券研報顯示。

    激活新型消費和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)

    發(fā)展?jié)摿?/strong>

    政策層面持續(xù)發(fā)力，《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃綱要》強調(diào)，“大力提振消費”“促進服務(wù)業(yè)優(yōu)質(zhì)高效發(fā)展”。2026年《政府工作報告》把“深入實施提振消費專項行動”擺在突出位置，并明確提出“擴能提質(zhì)服務(wù)業(yè)”“深化先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)融合發(fā)展試點”。中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《提振消費專項行動方案》提出，支持新型消費加快發(fā)展。

    《創(chuàng)業(yè)板意見》明確提出，“積極支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)和新型消費、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市”。

    田利輝表示，創(chuàng)業(yè)板通過聚焦成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，與科創(chuàng)板“硬科技”定位、北交所“專精特新”特色形成錯位競爭，構(gòu)建起覆蓋企業(yè)全生命周期的資本市場生態(tài)鏈。這種差異化定位將避免同質(zhì)化競爭，提升整體市場效率。

    “傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級獲得資本助力，新型消費、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等輕資產(chǎn)企業(yè)突破融資瓶頸，將加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從‘重資產(chǎn)’向‘高附加值’演進。一方面通過并購重組工具引導傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)以資本為紐帶嫁接新要素實現(xiàn)基因重塑，另一方面通過精準的準入標準牽引新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，最終推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)從要素驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)換。”田利輝說。

    政策支持與市場需求的雙重驅(qū)動下，新型消費和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿τ型掷m(xù)釋放。工業(yè)和信息化部等六部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于增強消費品供需適配性進一步促進消費的實施方案》明確提出，“到2027年，消費品供給結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，形成3個萬億級消費領(lǐng)域和10個千億級消費熱點，打造一批富有文化內(nèi)涵、享譽全球的高品質(zhì)消費品”。

    深交所表示，將堅守板塊定位，嚴格執(zhí)行上市標準，重點關(guān)注新型消費和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新性、成長性，切實發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的功能。