近日，全球金融市場波詭云譎，暴跌、熔斷、救市成熱門話題。這與一個月前的景象相比可謂驚天大逆轉。

    一個月前，美股創(chuàng)下歷史新高，美債收益率滑向歷史低位，美元指數(shù)創(chuàng)下近三年新高，黃金價格創(chuàng)下七年新高。如今，美股接連暴跌，11年“長牛”謝幕，美債收益率不斷探底，美元大幅震蕩，黃金大幅回撤。各類資產(chǎn)在恐慌情緒飆升中迎來迥異命運。

    分析人士對中國證券報記者表示，美股能否觸底反彈，取決于海外疫情拐點和后續(xù)財政政策走向會不會出現(xiàn)重大利好。避險資產(chǎn)方面，美元短期仍將強勢，美債收益率曲線會進一步下沉，黃金中長期價值料抬升。

    美股動蕩不安

    美股近期“過山車”行情特征顯著。自3月9日至今，美國已出現(xiàn)三次熔斷。上周，美股已從高點下跌逾20%，終結11年的“長牛”，VIX恐慌指數(shù)大幅飆升。

    疫情等因素帶來的恐慌情緒，已在全球市場掀起龍卷風，暴跌、熔斷此起彼伏。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，近兩周內(nèi)，已有加拿大、巴西、韓國等逾十個國家股市熔斷。菲律賓證券交易所甚至掛出休市通知。

    美聯(lián)儲日前祭出降息和QE等舉措救市，但道瓊斯指數(shù)次日暴跌近3000點，VIX恐慌指數(shù)飆升至80關口上方，創(chuàng)歷史新高，超過2008年金融危機時期的峰值。

    “美聯(lián)儲的舉動加劇了市場恐慌，并未穩(wěn)住市場預期。美股11年大牛市需要調(diào)整，疫情和油價大跌都是觸發(fā)因素。疫情被世衛(wèi)組織宣布為大流行，其蔓延對投資者信心帶來了很大影響。”中國民生銀行首席研究員溫彬對記者分析稱，“下一階段，美股能否觸底反彈，取決于兩個因素：一是疫情在全球的擴散能否得到有效控制，出現(xiàn)拐點；二是在貨幣政策空間很小情況下，財政政策會不會出現(xiàn)重大利好，財政政策對于穩(wěn)定股市的效果可能比貨幣政策更加明顯。”

    不少市場人士表示，當前全球疫情仍在發(fā)酵，短期內(nèi)美股企穩(wěn)基本不太可能。

    美元美債受追捧

    全球風險資產(chǎn)遭遇輪番拋售，核心避險資產(chǎn)也現(xiàn)分歧。招商銀行研報分析，1990年以來市場恐慌階段，避險資產(chǎn)包括日元、美債、中債、瑞郎、黃金、美元等。從近一個月表現(xiàn)來看，美元指數(shù)總體呈現(xiàn)V型走勢，而美債格外受捧，收益率下行顯著。

    “美元指數(shù)是全球資產(chǎn)和國際資金流動的風向標，近期一波三折。年初美元指數(shù)一度升至100附近，美聯(lián)儲緊急降息50基點后出現(xiàn)貶值，一度擊穿95，之后觸底反彈。”溫斌表示，“除貨幣政策外，市場認為，相對美國而言，歐洲疫情防控和經(jīng)濟衰退面臨更大風險，美元作為避險資產(chǎn)，多頭又有回升。短期來看，美元將維持強勢。個別新興市場有可能會出現(xiàn)貨幣危機，甚至債務危機。但中長期來看，疫情受控，風險情緒重新上升，美元大概率會走向貶值。”

    “未來，美債收益率曲線會進一步下沉。”溫斌判斷，“國際資本仍看好美元資產(chǎn)，同時又擔心股市風險，資金或進一步流向美債，從而拉低收益率。從長期看，美債收益率可能出現(xiàn)負利率，但還需進一步觀察。”

    對于黃金避險“失靈”，溫斌分析稱，黃金出現(xiàn)弱勢，有獲利投資者減持因素，但更主要的是，在流動性緊張情況下，投資者更愿意持有一些流動性高的資產(chǎn)。一些央行也拋售黃金持有美元或美債，提高流動性。但中長期來看，作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的價值會進一步抬升。“全球債券負收益率占比增高，尤其是美債收益率走低，會進一步推高黃金價格。”

    人民幣資產(chǎn)有韌性

    近日，在外圍市場大面積熔斷背景下，A股等人民幣資產(chǎn)顯現(xiàn)出較強的抗跌性和韌性。

    溫斌對中國證券報記者表示，人民幣資產(chǎn)避險屬性顯現(xiàn)，背后有長期因素，如市場對中國經(jīng)濟長期發(fā)展前景和資本市場發(fā)展?jié)摿春?，短期因素包括疫情防控取得成效。股市方面，A股估值相對較低；債券方面，因中美利差擴大，中債收益相對高。由此，低風險的人民幣資產(chǎn)得到國際投資者的積極配置。

    目前，有機構喊出A股與國際市場“脫鉤”的看法，但溫斌表示，中國經(jīng)濟和資本市場的國際化程度越來越高，國際市場波動勢必會影響國內(nèi)市場波動。“加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持經(jīng)濟穩(wěn)定，是資本市場保持總體穩(wěn)定的前提和基礎。”

    對于北向資金近日連續(xù)凈流出，溫斌表示，這主要是交易層面減倉帶來的。在全球金融市場劇烈波動情況下，很多國際投資者處于虧損狀態(tài)，很多交易被迫平倉。A股是很多國際機構投資者全球資產(chǎn)配置的組成部分，整個資產(chǎn)倉位下降，A股也會受到一定影響。“但這并不意味著外資不看好中國資本市場和其潛力”。