類別：公司研究機構：國金證券股份有限公司研究員：周莎日期：2017-10-09

    投資邏輯

    雛鷹模式持續(xù)推進，產業(yè)鏈一體化橫渡周期。2017上半年，公司按計劃穩(wěn)步推進"雛鷹模式"的升級改造工作。在完成年出欄1000萬頭生豬養(yǎng)殖基地的布局基礎上，繼續(xù)拓展下游業(yè)務，形成鮮凍品、肉制品、高端發(fā)酵火腿三大產品系列。沙縣小吃店面升級改造穩(wěn)步推進，與中石化和中石油合作共同拓展銷售渠道。上半年公司生豬養(yǎng)殖+深加工板塊及圍繞上述板塊的相關產業(yè)基金合計實現(xiàn)收益4.03億元，相關模式逐步成熟，有效幫助公司橫渡周期。

    互聯(lián)網板塊增長強勁，加速向現(xiàn)代農牧企業(yè)轉型。微DO商城打通公司終端產品與客戶的線上對接，開辟了現(xiàn)代化的快消品銷售渠道。生豬養(yǎng)殖平臺新融農牧通過搭建生態(tài)圈，圍繞大數(shù)據(jù)篩選產業(yè)鏈上下游的優(yōu)質企業(yè)，公司旗下6只專業(yè)化運作的產業(yè)基金通過戰(zhàn)略投資產生穩(wěn)定的投資收益，用以平滑養(yǎng)殖周期對公司業(yè)績的影響?？毓勺庸驹坪腺Y訊致力于打造以"互聯(lián)網+農業(yè)+金融服務"為核心的電商平臺，助推傳統(tǒng)農業(yè)向現(xiàn)代農業(yè)轉型。公司著力發(fā)展互聯(lián)網業(yè)務，有助于在現(xiàn)代化農業(yè)的轉型之路上實現(xiàn)快速發(fā)展?；ヂ?lián)網板塊2017年上半年實現(xiàn)營收5.4億元，同比增長了13.84%，占公司總營收的21.41%。

    產融結合范例，與沙縣小吃合作項目蓄勢待發(fā)。2017年上半年公司與沙縣小吃合資成立的沙縣小吃易投資和易傳媒已完成工商登記，截至目前已合計完成升級改造店面400余家。與沙縣小吃的深度合作，在拓展下游銷售渠道、擴大市場份額的同時，為互聯(lián)網業(yè)務開拓大量的線下提配貨及客戶服務網點，為線上線下業(yè)務的資源整合及深耕銷售終端提供了有力的網點支撐。同時，通過沙縣小吃門店內的電視傳媒終端，以低成本優(yōu)勢獲得了較高的品牌影響力，將產品營銷與品牌推廣緊密結合，以適應快消品行業(yè)的市場需求，對提高公司的綜合競爭力、提升業(yè)績穩(wěn)定性具有重要的戰(zhàn)略意義。

    投資建議與估值

    我們預計公司2017/2018/2019年凈利潤為12.9/15.0/16.8億元，給予公司18年12-15倍PE，對應目標價為5.71-7.16元，具有30%-63%的漲幅空間，首次覆蓋，給予公司買入評級。

    風險提示

    生豬出欄量增長不及預期、突發(fā)大規(guī)模疫情、豬價大幅度下跌、2017年2月定增配售機構25396.8萬股解禁風險。