近期市場震蕩尋底，場內(nèi)熱點較前期有所萎縮，不過軍工板塊頻繁脈沖，弱市受到投資者關注。業(yè)內(nèi)人士認為，隨著相關利空出盡，市場風險偏好將逐步回升，疊加當前軍工板塊指數(shù)跌破千點至2018年以來最低位置，板塊估值水平相當于2014年6月水平，這為軍工板塊中長期布局帶來較好的配置機會。

    前期深度下跌

    今年市場環(huán)境復雜多變，軍工板塊雖然處于景氣向上周期，但受制于基本面改善節(jié)奏、估值水平、市場風險偏好等因素影響，整體仍將呈現(xiàn)階段性、結構化的特征。

    據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至昨日收盤，今年以來國防軍工指數(shù)累計跌幅達到23.41%，在全部28個一級行業(yè)中排位倒數(shù)第五。與此同時，49只成分股中，今年以來累計跌幅超過10%的股票則有37只，占比達到75.51%；跌幅超過30%的股票亦有17只，*ST船舶、中船防務、雷科防務跌幅分居前三，分別為61.49%、50.45%、47.02%。

    根據(jù)中金公司測算，當前中證軍工指數(shù)對應2.23xP/B，接近2010年以來的最低點（2012年1.91xP/B）；對應53.9xTTMP/E，低于近10年估值中樞，回到2013-2014年位置。

    東興證券分析師陸洲認為，目前投資者風險偏好已經(jīng)基本觸底，未來各種負面因素對投資者心理的沖擊會遞減；估值方面，剔除部分虧損標的，目前軍工板塊整體估值水平已不到50倍，雖然絕對值不低，但相對自身歷史水平已處于低位，且一些優(yōu)質(zhì)個股目前股指已經(jīng)在30倍附近。

    展望下半年，陸洲認為，下半年隨著軍改的結束，軍工板塊的行業(yè)景氣度或會出現(xiàn)明顯拐點，訂單改善的彈性較大，具備持續(xù)成長的確定性。整個板塊今年至少應該有相對收益，實現(xiàn)絕對收益的可能性也很大。

    改革提升景氣預期

    據(jù)中金公司介紹，隨著軍工國企混合所有制改革的不斷推進，中國動力、凌云股份、中航光電、中航電測等軍工央企下屬上市公司均籌劃限制性股票激勵計劃，但從經(jīng)營業(yè)務來看多為民品或軍品零部件配套，從管理層級來看多為央企三級或四級企業(yè)。2018年5月中航沈飛披露限制性股票激勵計劃是軍工央企股權激勵的重大突破，表明軍工央企股權激勵正在向更為核心的軍品總裝企業(yè)、層級更高的央企二級企業(yè)拓展。

    與此同時，幾年來炙手可熱的軍民融合在資本市場上也被投資者寄予厚望。申萬宏源分析師周海晨認為，一方面，軍民融合等政策有望加速落地，有助于提升軍工估值中樞；另一方面，軍民融合對軍工企業(yè)帶來利潤改善。就個企來看，軍民融合有利于軍工企業(yè)擴展下游需求空間、降低經(jīng)營風險，主力企業(yè)業(yè)績水平提升。隨著軍民融合的持續(xù)推進，后續(xù)軍品定價機制有望實現(xiàn)突破，或帶來軍工企業(yè)的利潤釋放。

    業(yè)內(nèi)人士認為，軍工央企混改、軍工集團資產(chǎn)證券化、軍工科研院所改制已全面進入加速時期，接下來建議重點關注政策的出臺以及改革試點的落地；軍品定價改革也值得期待。