本報(bào)記者 馮雨瑤

    進(jìn)入2026年，白酒板塊迎來(lái)久違的估值修復(fù)行情。截至2月3日收盤，中證白酒板塊指數(shù)報(bào)8983.32點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)漲幅2.51%。

    隨著春節(jié)臨近，行業(yè)積極因素正在不斷涌現(xiàn)。當(dāng)前，不少頭部酒企正通過(guò)價(jià)格調(diào)整和促銷活動(dòng)，積極吸引消費(fèi)者，力求在旺季抓住銷售機(jī)會(huì)。價(jià)格端，名酒品牌出現(xiàn)明顯提振跡象。據(jù)第三方平臺(tái)“今日酒價(jià)”數(shù)據(jù)顯示，飛天茅臺(tái)酒價(jià)格近期漲勢(shì)明顯。2月3日，2025年、2026年飛天茅臺(tái)原箱價(jià)格分別報(bào)1640元/瓶、1625元/瓶，較前一日分別上漲20元/瓶、35元/瓶。

    業(yè)內(nèi)分析指出，隨著地產(chǎn)松綁、PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）預(yù)期轉(zhuǎn)正等宏觀利好疊加，白酒板塊估值處于歷史低位，具備較強(qiáng)底部配置價(jià)值，建議關(guān)注消費(fèi)政策催化，看好春節(jié)前后的投資機(jī)會(huì)。

    中信建投證券研究認(rèn)為，白酒產(chǎn)業(yè)“五底階段”（政策底、庫(kù)存底、動(dòng)銷底、批價(jià)底、產(chǎn)銷底）與資本市場(chǎng)“三低一高”（預(yù)期低、估值低、公募持倉(cāng)低、高分紅）共振，結(jié)合近期市場(chǎng)策略相繼落地，站在春節(jié)旺季來(lái)臨之際，本輪白酒調(diào)整期拐點(diǎn)將至，資本市場(chǎng)預(yù)期先行，板塊迎來(lái)周期底部配置機(jī)會(huì)。

    然而，資本市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期仍需接受基本面的檢驗(yàn)。從行業(yè)基本面看，2025年白酒行業(yè)處于深度調(diào)整期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局深刻變革，存量競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，其受到市場(chǎng)需求減少、品牌勢(shì)能減弱、渠道庫(kù)存加大、渠道利潤(rùn)下降等挑戰(zhàn)。

    相較頭部酒企，中小酒企的經(jīng)營(yíng)壓力更大。據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月3日，A股共9家白酒上市公司披露2025年業(yè)績(jī)預(yù)告。一家上市酒企在業(yè)績(jī)預(yù)告中披露，公司受到市場(chǎng)需求減弱帶來(lái)的各方面挑戰(zhàn)，高端和次高端價(jià)位段產(chǎn)品承壓較大，盈利持續(xù)承壓。

    面對(duì)行業(yè)周期性調(diào)整，2025年白酒上市公司為推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展開展了一系列營(yíng)銷、消費(fèi)培育、渠道建設(shè)等舉措。例如，有酒企的營(yíng)銷工作以去庫(kù)存、穩(wěn)價(jià)盤、提勢(shì)能為主導(dǎo)，對(duì)主要產(chǎn)品進(jìn)行了配額管控；也有酒企圍繞“產(chǎn)品煥新”推出新品，通過(guò)多元化內(nèi)容營(yíng)銷提升品牌曝光度，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

    在酒企積極自救的背景下，龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略變革尤為引人注目。作為行業(yè)“風(fēng)向標(biāo)”，貴州茅臺(tái)開啟的新一輪市場(chǎng)化改革，為應(yīng)對(duì)此輪周期性調(diào)整提供了關(guān)鍵樣本。2026年初，貴州茅臺(tái)發(fā)布《2026年貴州茅臺(tái)酒市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)方案》，其核心在于構(gòu)建以消費(fèi)者為導(dǎo)向的價(jià)格形成機(jī)制，打破出廠價(jià)剛性約束，推動(dòng)“多價(jià)態(tài)并存”的生態(tài)體系。

    當(dāng)前，貴州茅臺(tái)的市場(chǎng)化改革已初顯成效。2月2日晚間，i茅臺(tái)官方披露，剛過(guò)去的1月份平臺(tái)月活用戶超過(guò)1531萬(wàn)，其中新注冊(cè)用戶628萬(wàn)人，超過(guò)145萬(wàn)人購(gòu)買產(chǎn)品，成交訂單超過(guò)212萬(wàn)筆，其中飛天茅臺(tái)成交訂單超143萬(wàn)筆。

    業(yè)內(nèi)認(rèn)為，貴州茅臺(tái)正以系統(tǒng)性變革重塑白酒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展邏輯。中國(guó)酒文化品牌研究院智庫(kù)專家蔡學(xué)飛對(duì)記者表示，當(dāng)消費(fèi)者在“官方指導(dǎo)價(jià)購(gòu)買飛天”成為可能后，對(duì)其他高端白酒的價(jià)格敏感度會(huì)顯著提升，這也倒逼千元價(jià)位產(chǎn)品必須強(qiáng)化獨(dú)特品類價(jià)值或性價(jià)比敘事，反而促進(jìn)了高端白酒多元化格局的發(fā)展。同時(shí)，他認(rèn)為，在飛天茅臺(tái)帶動(dòng)下，市場(chǎng)將加速向頭部品牌集中，行業(yè)進(jìn)入“真價(jià)值”競(jìng)爭(zhēng)新階段。

    盡管龍頭改革帶來(lái)新的想象空間，但行業(yè)整體面臨的挑戰(zhàn)與分化依然嚴(yán)峻。法通信息咨詢服務(wù)智庫(kù)專家郭施亮對(duì)記者表示：“2026年對(duì)白酒行業(yè)來(lái)說(shuō)，依然充滿挑戰(zhàn)，行業(yè)分化會(huì)加劇。在相關(guān)消費(fèi)政策影響下，白酒消費(fèi)加快往大眾消費(fèi)、商務(wù)消費(fèi)靠攏。未來(lái)行業(yè)分化加劇，頭部集中度不斷提升，中小酒企可能會(huì)面臨洗牌淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。”

（編輯 上官夢(mèng)露）