本報(bào)記者 殷高峰

    隨著2025年年報(bào)與2026年一季報(bào)的密集披露，光伏行業(yè)的真實(shí)溫度再度被丈量。一幅“深冬尚未逾越，春意悄然冒芽”的行業(yè)全景圖正徐徐展開。

    晶科能源股份有限公司虧損67.86億元；天合光能股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天合光能”）虧損69.94億元；晶澳太陽(yáng)能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“晶澳科技”）虧損46.08億元；隆基綠能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“隆基綠能”）虧損64.20億元；通威股份有限公司、上海愛旭新能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“愛旭股份”）等主鏈頭部企業(yè)2025年業(yè)績(jī)不佳。

    “然而，在虧損的底色之下，BC技術(shù)陣營(yíng)逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)，光儲(chǔ)融合加速兌現(xiàn)，全球高溢價(jià)市場(chǎng)成為對(duì)沖國(guó)內(nèi)價(jià)格下行的‘利潤(rùn)之盾’。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯正從‘卷價(jià)格’轉(zhuǎn)向‘卷質(zhì)量’，差異化成破局關(guān)鍵。”萬(wàn)聯(lián)證券投資顧問屈放在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

    虧損中顯露“曙光”

    “2025年光伏行業(yè)整體仍處虧損狀態(tài)，一方面是產(chǎn)能充足導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑，另一方面是銀漿等成本上漲加劇虧損。”屈放分析稱，但行業(yè)虧損幅度已出現(xiàn)收窄，部分頭部企業(yè)通過降本實(shí)現(xiàn)同比減虧。比如隆基綠能2025年較上年減虧25.29%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正至43.59億元，顯示資產(chǎn)負(fù)債表正在修復(fù)。

    雖然虧損收窄，但在致股東的信中，隆基綠能董事長(zhǎng)鐘寶申坦陳，這份減虧成績(jī)單“遠(yuǎn)未達(dá)到各位股東的期望”，但同時(shí)也向市場(chǎng)釋放了一個(gè)明確的信號(hào)：公司已經(jīng)看到了“隧道盡頭的亮光”。

    財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，愛旭股份ABC組件2025年銷售量14.71GW，同比增長(zhǎng)132%，毛利率轉(zhuǎn)正至5%，較2024年-9.2%的組件毛利率提升14.2個(gè)百分點(diǎn)。

    上海有色網(wǎng)光伏高級(jí)分析師鄭天鴻在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“2026年將是從‘卷價(jià)格’向‘卷質(zhì)量’轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵年，高效組件、電池保持高溢價(jià)，產(chǎn)業(yè)定價(jià)模式向成本定價(jià)過渡。”

    如果說BC技術(shù)代表產(chǎn)品維度的差異化突破，光儲(chǔ)融合則正在貢獻(xiàn)第二增長(zhǎng)曲線。

    據(jù)InfoLinkConsulting數(shù)據(jù)，2025年全球儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量同比增長(zhǎng)75.5%至421.2GWh，預(yù)計(jì)2026年將進(jìn)一步增至600GWh。率先布局光儲(chǔ)融合的企業(yè)，已率先完成儲(chǔ)能對(duì)光伏的“接力”。

    陽(yáng)光電源股份有限公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已超越逆變器成為第一大收入引擎，2025年儲(chǔ)能系統(tǒng)營(yíng)收372.87億元，同比增長(zhǎng)49.39%，毛利率高達(dá)36.49%。天合光能2025年儲(chǔ)能出貨超8GWh，海外占比超60%。隆基綠能通過收購(gòu)蘇州精控能源科技股份有限公司切入儲(chǔ)能賽道，2026年出貨目標(biāo)6GWh。阿特斯陽(yáng)光電力集團(tuán)股份有限公司2026年一季度大型儲(chǔ)能出貨2.6GWh，同比增長(zhǎng)206%。

    在屈放看來，一些企業(yè)已實(shí)現(xiàn)光儲(chǔ)一體化的抗周期能力，這是行業(yè)底部周期中展現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性韌性。

    全球化布局或加速

    “從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，高溢價(jià)海外市場(chǎng)已成為對(duì)沖國(guó)內(nèi)價(jià)格下行的重要屏障。”屈放分析。

    晶澳科技的海外出貨變化最具說服力。該公司2025年組件海外出貨量占比為51%，進(jìn)入2026年一季度，這一比例驟然躍升至77.16%。

    在屈放看來，出口退稅取消引發(fā)的“搶出口”效應(yīng)固然是短期驅(qū)動(dòng)因素，更深層的原因在于海外市場(chǎng)對(duì)高質(zhì)量產(chǎn)品的議價(jià)能力和需求韌性強(qiáng)于內(nèi)需。

    隆基綠能的財(cái)報(bào)顯示，2025年其境外收入占總營(yíng)收的44.7%。該公司全年實(shí)現(xiàn)組件出貨量86.58GW，國(guó)內(nèi)組件銷量同比增長(zhǎng)19%，海外市場(chǎng)中，歐洲市場(chǎng)組件銷量同比增長(zhǎng)18%，新興拉美市場(chǎng)組件銷量大幅提升54%，高溢價(jià)的澳大利亞市場(chǎng)組件銷量突破性增長(zhǎng)76%，全年出貨量達(dá)1.3GW。

    自2026年4月1日起，我國(guó)正式取消光伏產(chǎn)品增值稅出口退稅。鄭天鴻分析稱，此舉將進(jìn)一步加速行業(yè)分化。屈放也表示，取消出口退稅是助推行業(yè)洗牌的關(guān)鍵開關(guān)。光伏行業(yè)內(nèi)部出清將在2026年更加明顯，頭部企業(yè)將加快海外布局進(jìn)程。

    根據(jù)東吳證券的最新研報(bào)，晶澳科技在越南、阿曼等地正加速推進(jìn)海外供應(yīng)鏈建設(shè)，阿曼6GW高效電池與3GW高功率組件項(xiàng)目一期已于2026年一季度末正式投產(chǎn)，為持續(xù)提高高溢價(jià)市場(chǎng)供給能力提供了產(chǎn)能支撐。

    國(guó)金證券新能源與電力設(shè)備首席分析師姚遙此前預(yù)計(jì)，2026年“反內(nèi)卷”政策有望推動(dòng)落后產(chǎn)能加速出清，光伏產(chǎn)業(yè)鏈有望實(shí)現(xiàn)年度扭虧。

（編輯 喬川川）