本報記者 周尚伃

    3月18日，《證券日報》記者從券商處獲悉，中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中證協(xié)”）近日正式啟動首批過渡期券商并表管理報告及并表風控指標報送工作，首批報送主體為已正式實施并表監(jiān)管試點的6家頭部券商。此次報送工作的啟動，表明行業(yè)全面并表監(jiān)管進入實質運行階段。

    盤古智庫（北京）信息咨詢有限公司高級研究員江瀚在接受《證券日報》記者采訪時表示：“券商并表管理的穩(wěn)步落地與有序推進，將重塑證券行業(yè)的風控邏輯，實現(xiàn)從‘單體防御’向‘集團免疫’的模式升級。過去，風險往往隱匿于子公司或表外業(yè)務的盲區(qū)，而并表監(jiān)管通過穿透式管理，強制要求覆蓋境內外、本外幣及表內外全口徑業(yè)務，消除了套利空間，構建起真正的全面風險管理閉環(huán)。”

    作為證券行業(yè)風險管理的關鍵制度安排，券商并表監(jiān)管歷經(jīng)多年籌備與試點探索。2020年，證監(jiān)會批準6家券商實施并表監(jiān)管試點，為行業(yè)積累了可復制、可推廣的實踐經(jīng)驗。2025年，中證協(xié)正式發(fā)布《證券公司并表管理指引（試行）》（以下簡稱《指引》），明確了并表管理范圍、各要素管理要求及差異化過渡期安排。

    根據(jù)中證協(xié)本次下發(fā)的具體安排，中金公司、招商證券、中信證券、華泰證券、中信建投、國泰海通等6家試點券商被確定為首批報送主體。按照時間表，上述券商需在2026年4月30日前提交2025年度并表管理情況報告；并于4月29日前報送2026年第一季度并表風控指標數(shù)據(jù)，后續(xù)按季度常態(tài)化報送。

    從首批試點名單來看，6家券商均為行業(yè)頭部公司，在資產(chǎn)規(guī)模、子公司布局、業(yè)務復雜程度等方面均具備行業(yè)代表性。

    江瀚表示：“選取6家頭部券商先行先試，既能驗證規(guī)則的有效性，又能為全行業(yè)積累可復制的經(jīng)驗，降低系統(tǒng)性試錯成本。同時，差異化安排兼顧了行業(yè)發(fā)展的非均衡性，給予中小券商寶貴的緩沖期以完善數(shù)據(jù)治理與系統(tǒng)建設，避免了‘一刀切’可能引發(fā)的流動性沖擊或合規(guī)風險，確保了市場生態(tài)的平穩(wěn)過渡。從長遠來看，并表監(jiān)管實質上提高了行業(yè)準入與運營的門檻，頭部券商憑借先發(fā)優(yōu)勢與成熟的集團管控能力，將在業(yè)務協(xié)同、創(chuàng)新試點上獲得更大空間，行業(yè)集中度或進一步提升。”

    隨著券商專業(yè)子公司持續(xù)擴容、業(yè)務邊界不斷拓展、國際化布局穩(wěn)步推進，集團化經(jīng)營特征日益明顯，加強并表管理的必要性突出。

    對于首批參與試點的6家頭部券商而言，本次并表管理報告及風控指標報送工作，將促使其進一步完善風險管理體系。據(jù)了解，經(jīng)過多年試點探索，多家頭部券商已逐步優(yōu)化并表管理架構，在實現(xiàn)風險全覆蓋、強化境內外子公司管理、建立風險預警機制及升級基礎設施等方面取得實質性進展。頭部券商的示范效應，將有效帶動全行業(yè)強化風險管理建設，提高行業(yè)的整體風險管理水平。

    “推進券商并表管理，將顯著提升資本配置效率。”江瀚表示，在統(tǒng)一的風險視圖下，集團內部資本可依據(jù)風險調整后收益進行動態(tài)優(yōu)化，打破子公司間的資本壁壘，引導資本向高回報、低風險的優(yōu)質業(yè)務集聚，從而釋放頭部券商的杠桿潛能。