本報記者 毛藝融

    2026年以來，來自歐美、中東的國際長線資金密集參與港股IPO。Wind資訊數據顯示，截至1月22日，年初至今已有12家新股上市，累計吸引了137家基石投資者，其中不乏優(yōu)質的國際長線資金。

    1月22日，上海龍旗科技股份有限公司在港上市，吸引了QualcommVenturesLLC（高通創(chuàng)投）等基石投資者；1月9日，稀宇科技（MiniMax）上市，其IPO階段吸引了未來資產證券有限公司、阿布達比投資局等14家基石投資者，總計投資約為3.5億美元。1月8日，深圳市精鋒醫(yī)療科技股份有限公司在港上市，吸引了阿布扎比投資局等14家基石投資者。1月2日，上海壁仞科技股份有限公司上市，其IPO階段吸引了瑞銀環(huán)球資產管理（新加坡）有限公司等23家基石投資者。

    高盛亞洲（除日本外）股票資本市場主管王亞軍對《證券日報》表示：“未來國際長線資金還會更多。相較于2021年前后的高點，目前國際長線資金回流比例約在五到六成，未來有望達到七成左右。香港市場的根本屬性是國際金融市場，其健康與活力依賴于吸引并留住全球資本，而這必須通過優(yōu)質的上市資產和高效的市場機制來實現。”

    國際長線資金涌入

    關注企業(yè)發(fā)展?jié)摿?/strong>

    從資金動向來看，頭部國際長線資金早已回歸香港市場。王亞軍表示，在2024年初市場低迷時，重要的國際長線基金對港股IPO項目的平均參與率僅約10%至15%。而在當前，這一參與率已大幅攀升至85%至90%。

    談及國際長線資金的投資偏好，王亞軍提到，國際長線基金主要關注兩個方面，一是企業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿?，不以短期盈利?guī)模為評判標準，重視長期增長曲線與持續(xù)盈利能力；二是估值與長期回報的匹配度。只要同時滿足這兩項條件，無論行業(yè)屬性如何，都具備長線投資價值。

    關于基石投資者的解禁壓力，市場也十分關注。王亞軍認為，在市場情緒向好、資金充裕的背景下，解禁期可以通過有效的投資者溝通、引入新的長線資金平穩(wěn)過渡，實現新老投資者的更替與共贏。

    廣發(fā)證券研報認為，解禁意味著基石投資者“可以賣”，而不是“必須賣”或“立刻賣”，經營超預期會吸引新的指數基金、南下資金、外資機構買入。

    值得注意的是，近年來，國際長線資金不僅參與優(yōu)質的港股IPO項目，也積極參與了港股配售、可轉債等大型項目，推動港股股權融資市場繁榮。王亞軍表示，從整體規(guī)模來看，香港2025年的股權融資額高于歷史均值。香港市場過去十年的年平均股權融資額約為800億美元。2025年960億美元的總額已高出歷史均值約20%。

    “預計2026年港股股權融資規(guī)模仍將保持在顯著高于歷史平均的水平，主要由活躍的IPO和持續(xù)高位的再融資共同驅動。”王亞軍表示。

    王亞軍介紹，香港市場每年約40%的融資額來自IPO，而高達60%來自再融資、可轉債等。再融資是維持資本市場資金良性循環(huán)的核心環(huán)節(jié)。如果市場只有IPO，再融資、可轉債等的功能不暢或不發(fā)達，將導致市場功能殘缺，無法真正有效地服務企業(yè)持續(xù)的融資需求，并實現投資者結構的優(yōu)化更替。

    IPO后備資源豐富

    市場流動性有望持續(xù)

    據中信證券統(tǒng)計，2025年港股IPO項目共116個，募資總額達2859億港元（不含介紹方式上市），為2022年以來最火熱年份，保持了近幾年以科技、消費及醫(yī)藥行業(yè)為主的特征。此外，項目呈現大市值化特征，2020年至2024年100億港元以上市值IPO公司占比在30%左右，而2025年達56%，一定程度上可說明2025年項目質量更優(yōu)。2025年新增“A+H”項目共19個，占比達16.4%，為近10年來最高，且顯著高于過往各年。

    目前在港交所排隊的企業(yè)已超300家，雖然后備資源豐富，但市場擔心“更多企業(yè)IPO上市對二級市場流動性形成擠壓”。

    對此，王亞軍表示，IPO融資量的提升并不會擠壓再融資的量，香港市場的流動性來源于全球范圍內可自由流動的資本，優(yōu)質的IPO項目本身不會擠壓市場的整體流動性。恰恰相反，成功且具有吸引力的IPO項目能夠吸引新的增量資金進入香港市場，反而會促進市場的整體流動性和交易活躍度。

    隨著“先A后H”模式的涌動，更多中小市值的A股公司也在籌劃赴港上市。王亞軍認為，中小市值公司在決定赴港上市前，需要想清楚上市的核心目的，如果為了獲得持續(xù)融資能力，若H股流動性不足、市值規(guī)模較小，后續(xù)再融資規(guī)模也會受限。

    “企業(yè)應根據核心目的，理性選擇上市地。若核心需求是后續(xù)持續(xù)、高效地再融資或獲取外幣資金，香港市場具有流程透明、時效性強的顯著優(yōu)勢。若企業(yè)現金流充沛，上市主要為提升品牌形象，則可能另有考量。”王亞軍建議。

    事實上，香港資本市場已從兩三年前的調整中復蘇，并展現出新的增長動能。“隨著AI科技浪潮的推動、國際投資者的回歸以及市場制度的持續(xù)優(yōu)化，香港有望進一步鞏固其作為連接中國企業(yè)與全球資本的核心國際金融樞紐地位。”王亞軍表示。

    中信證券研報認為，在項目儲備豐富、項目質量相對有所保障的情況下，2026年港股IPO有望保持火熱。針對錨定和基石投資者，二者均應根據自身稟賦及風險偏好做項目精選。

    普華永道中國資本市場及會計專業(yè)技術部主管合伙人黃金錢表示：“展望2026年，香港新股市場理想表現有望持續(xù)，并展現多元化的發(fā)展趨勢。這種多樣性將使不同領域的公司能夠獲得創(chuàng)新和技術相關的資金支持，并推動市場向更深入的層次發(fā)展。在高端制造和科技公司上市的推動下，香港IPO市場仍將保持活力，2026年香港IPO集資額有望達到3500億港元。”

（編輯 上官夢露）