本報記者 劉釗

    3月10日晚間，蔚來集團（以下簡稱“蔚來”）發(fā)布2025年第四季度及全年業(yè)績公告。財報顯示，2025年第四季度，蔚來實現(xiàn)經營利潤8.07億元；按非公認會計準則計算，經調整經營利潤為12.51億元，為公司首次實現(xiàn)單季度經調整經營盈利。同期，公司實現(xiàn)凈利潤2.83億元，季度交付、營收、毛利等多項指標創(chuàng)下新高。

    蔚來創(chuàng)始人、董事長、CEO李斌對《證券日報》記者表示，2025年第四季度盈利充分印證了蔚來技術路線、產品以及商業(yè)模式的核心競爭力，也體現(xiàn)了蔚來體系化能力與運營效率持續(xù)提升，為公司長期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅實基礎。公司已經正式邁入發(fā)展的第三個階段，開啟新一輪高速增長周期。

    交付、營收與毛利同步改善

    四季度首次實現(xiàn)單季經營盈利

    從核心經營數(shù)據(jù)看，蔚來2025年第四季度共交付新車12.48萬輛，同比增長71.7%，環(huán)比增長43.3%；實現(xiàn)營收346.5億元，同比增長75.9%，環(huán)比增長59.0%；毛利總額為60.74億元，同比增長163.1%，環(huán)比增長100.8%。

    拆分收入結構來看，蔚來去年第四季度汽車銷售收入為316.06億元，同比增長80.9%，環(huán)比增長64.6%，主要受交付增長和產品組合變化帶動；其他銷售收入為30.44億元，同比增長36.6%，主要來自二手車銷售、技術研發(fā)服務，以及隨著保有量上升帶來的零部件、配件和售后服務收入增長。同期，其他銷售毛利率升至11.9%，相關業(yè)務已連續(xù)三個季度保持盈利，對整體經營形成一定支撐。

    值得注意的是，蔚來此次業(yè)績改善并非僅由銷量增長驅動，費用端的壓降同樣發(fā)揮了重要作用。公告顯示，2025年第四季度，公司研發(fā)費用為20.26億元，同比下降44.3%，環(huán)比下降15.3%；銷售、一般及行政費用為35.37億元，同比下降27.5%，環(huán)比下降15.5%。蔚來四季度經營利潤轉正，既有規(guī)模擴張和毛利修復的結果，也與降本增效措施逐步見效密切相關。

    從全年來看，蔚來2025年共交付新車32.60萬輛，同比增長46.9%，創(chuàng)歷史新高；實現(xiàn)營收874.88億元，同比增長33.1%，也創(chuàng)歷史最好水平；毛利總額119.16億元，同比增長83.5%；綜合毛利率為13.6%，同比提升3.7個百分點；汽車毛利率為14.6%，同比提升2.3個百分點，延續(xù)回升態(tài)勢。公司全年雖未實現(xiàn)整體盈利，但虧損已大幅收窄。蔚來處于由“減虧”向“持續(xù)盈利”過渡的階段。

    從品牌結構看，蔚來在第四季度形成了多品牌共同發(fā)力的局面。公告顯示，蔚來品牌、樂道品牌和螢火蟲品牌當季交付量分別為6.74萬輛、3.83萬輛和1.91萬輛，三大品牌季度交付均創(chuàng)歷史新高。多品牌布局在擴大銷量覆蓋面、優(yōu)化產品梯度方面已開始顯現(xiàn)效果，但不同品牌后續(xù)能否持續(xù)放量并形成更健康的盈利結構，仍有待進一步觀察。

    技術、補能與資本動作同步推進

    2026年盈利持續(xù)性待檢驗

    除財務數(shù)據(jù)外，蔚來在公告中還披露了多項與未來經營相關的信息。圍繞技術和產品層面，公司持續(xù)推進智能駕駛芯片、整車全域操作系統(tǒng)等相關布局，并將其視為提升產品競爭力和經營效率的重要支撐。同時，公司繼續(xù)擴張充換電網絡，換電服務規(guī)模進一步擴大。對于蔚來而言，這類基礎設施布局有助于增強用戶黏性和品牌辨識度，但與之相伴的建設及運營投入，也仍將考驗企業(yè)的資本效率與投入產出水平。

    與此同時，蔚來也在推進資本和治理層面的安排。公告顯示，蔚來子公司神璣已引入外部投資者，融資總額22.57億元，交易完成后蔚來相關子公司仍持有神璣62.7%的控股權；神璣主要負責蔚來智能駕駛芯片相關業(yè)務。此外，公司擬在2026年9月前分三批、以不超過10.02億元總金額收購部分投資者持有的蔚來中國約1.08%的股權，交易完成后，公司對蔚來中國的控股權益預計將升至92.9%。與此同時，公司董事會還批準了面向李斌的基于績效條件的股份激勵計劃。整體來看，這些安排既涉及技術資產的資本化運作，也體現(xiàn)出公司對核心業(yè)務控制力和治理機制的進一步強化。

    在業(yè)務節(jié)奏上，公告顯示，蔚來預計2026年第一季度交付量為8萬輛至8.3萬輛，同比增長90.1%至97.2%；預計收入為244.82億元至251.76億元，同比增長103.4%至109.2%。這一指引顯示，公司對2026年開局表現(xiàn)抱有較高預期。在行業(yè)競爭持續(xù)加劇的背景下，交付能否兌現(xiàn)高增長目標，也將成為檢驗其多品牌協(xié)同與市場承接能力的重要指標。

    不過，若從財務穩(wěn)健性角度審視，蔚來仍面臨一定壓力。截至2025年12月31日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長期定期存款合計459億元。公告同時提示，盡管公司在2025年第三、第四季度已產生正向經營現(xiàn)金流，但截至2025年年末，其流動負債仍高于流動資產。公司判斷，結合現(xiàn)有現(xiàn)金儲備、經營現(xiàn)金流、授信額度及其他融資渠道，現(xiàn)有資源足以支持未來12個月持續(xù)經營。

    黃河科技學院客座教授張翔對《證券日報》記者表示，總體來看，蔚來2025年第四季度交出了一份邊際改善較為明顯的成績單。交付量、營收和毛利同步增長，經營利潤由負轉正，多品牌布局開始對銷量和收入形成更直接支撐。但在新能源汽車行業(yè)競爭依然激烈、盈利分化加劇的背景下，蔚來更關鍵的考題，仍是如何把一次季度性突破，轉化為可驗證、可持續(xù)的全年盈利能力。

（編輯 孫倩）