專家提醒警惕匯率超調(diào)風險

    出口強勁、結(jié)匯需求旺盛、人民幣資產(chǎn)吸引力較強等因素共振，推升人民幣表現(xiàn)出“超預期”韌性。隨著結(jié)匯盤活躍度逐步降溫，疊加央行加強預期管理，人民幣匯率后續(xù)有可能出現(xiàn)估值回調(diào)行情。

    ◎記者范子萌○編輯陳羽

    人民幣匯率強勢行情持續(xù)上演，步步逼近年內(nèi)高點。12月1日，在岸、離岸人民幣對美元匯率日內(nèi)分別觸及6.3596、6.3636高點，距離年度最高點6.3565、6.3598近在咫尺。

    今年9月下旬以來，在美元持續(xù)走高的背景下，人民幣與美元走勢相對獨立，升值勢頭強勁，成為外匯市場別樣的風景。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，9月22日至今，在岸人民幣對美元匯率上漲1.26%，同期，美元指數(shù)上漲逾3%。

    衡量人民幣對一籃子貨幣的CFETS人民幣匯率指數(shù)上漲態(tài)勢尤為明顯。中國外匯交易中心最新數(shù)據(jù)顯示，11月26日，CFETS人民幣匯率指數(shù)為102.71，較此前交易周最后一個交易日上升0.89，接近該指數(shù)公布以來的最高點102.93。

    多位專家對記者表示，出口強勁、結(jié)匯需求旺盛、人民幣資產(chǎn)吸引力較強等因素共振，推升人民幣表現(xiàn)出“超預期”韌性?，F(xiàn)階段人民幣匯率相對基本面升值超調(diào)。隨著結(jié)匯盤活躍度逐步降溫，疊加央行加強預期管理，人民幣匯率后續(xù)有可能出現(xiàn)估值回調(diào)行情。

    一段時間以來，我國出口景氣度持續(xù)處于高位。海關總署數(shù)據(jù)顯示，三季度，中國貿(mào)易順差為1815億美元，較去年同期增長約19%。截至9月底，中國貿(mào)易順差累計4275.36億美元，同比增長35%。伴隨貿(mào)易順差的增長，人民幣結(jié)匯需求明顯旺盛。截至8月末，銀行結(jié)售匯順差累計1589.61億美元，為去年同期的2.2倍，其中代客結(jié)售匯順差為去年2.6倍。

    此外，外資關注人民幣資產(chǎn)配置價值，離岸市場人民幣受到追逐。興業(yè)研究宏觀團隊表示，從香港地區(qū)銀行存款規(guī)模來看，2020年9月之后，港幣存款和非人民幣外幣存款規(guī)模回落，而人民幣存款規(guī)模顯著增長。截至2021年9月末，香港離岸市場人民幣存款規(guī)模已達8559億元。這體現(xiàn)了外資對離岸市場人民幣資金的偏愛。中國股債深度納入國際指數(shù)也吸引了主動和被動資金。

    在人民幣匯率出現(xiàn)升值超調(diào)之際，監(jiān)管近期連續(xù)釋放穩(wěn)預期信號。央行發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報告強調(diào)，增強人民幣匯率彈性，加強預期管理，完善跨境融資宏觀審慎管理，引導市場主體堅持“風險中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

    近期召開的全國外匯市場自律機制第八次工作會議更是首提“未來人民幣匯率合理均衡是目標，偏離程度與糾偏力量成正比”，引導市場主體理性看待人民幣匯率波動，堅持“風險中性”理念。

    中信期貨研究部張菁認為，政策端正在防范機構(gòu)過于集中的單邊押注行為帶來市場“羊群效應”，導致匯率大幅偏離基本面。同時，通過加快外匯市場風險管理的配套產(chǎn)品和制度建設來助力市場主體基于“風險中性”進行外匯風險管理，防范匯率波動放大后對企業(yè)自身經(jīng)營帶來的損失。

    “人民幣在今年年底前或?qū)⒈３謴妱荨Ｈ欢髂甑膮R率趨勢并不明朗。”恒生中國首席經(jīng)濟學家王丹表示，由于中美利差已經(jīng)在縮小，美國面臨通脹威脅可能會提前加息，資本流入中國的壓力略有降低。后續(xù)來看，貿(mào)易順差水平仍將較高，但是增速會下降。同時，外部環(huán)境尚有多重不確定因素。種種因素均構(gòu)成人民幣匯率的下行風險。

    新動態(tài)值得市場關注：10月結(jié)匯率明顯回落表明結(jié)匯盤活躍度有所降溫。外匯局數(shù)據(jù)顯示，10月，銀行代客結(jié)售匯順差183億美元，前值順差268億美元，環(huán)比順差減少85億美元；銀行代客涉外收付款順差348億美元，前值順差55億美元，環(huán)比順差增加293億美元。“10月銀行代客涉外收付款順差走闊，而結(jié)售匯順差收窄，體現(xiàn)了在進出口規(guī)模增長的背景下，結(jié)匯盤的活躍度依然高于購匯盤，但結(jié)匯量相較上月有所減小。”興業(yè)研究宏觀團隊認為，結(jié)匯盤活躍度降溫，對人民幣的支撐力度減弱。

    “本輪人民幣匯率升值已近尾聲。與2020年行情啟動初期相比，潛伏的購匯盤力量不容忽視，看空人民幣的情緒亦有所積累。待剛性結(jié)匯盤退卻，購匯盤力量將助推美元反彈行情的啟動。”興業(yè)研究首席匯率分析師郭嘉沂表示。