上海證券研究所所長 暢會玨

    今年我國經濟起步有力，政策平穩(wěn)接力。

    2026年一季度我國GDP同比增長5.0%，高于2025年四季度的4.5%，而2026年GDP同比增長目標定為4.5%-5.0%，開局增速就位于目標區(qū)間上限，我們認為今年穩(wěn)增長的壓力并不大，政策力度大概率是保持平穩(wěn)的態(tài)勢。4月的政治局會議也指出，要堅持穩(wěn)中求進工作總基調，精準有效實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，我們會發(fā)現貨幣政策與財政政策的定語與兩會一致。

    降息降準短期落地概率不高，存款利率下調或是降息先決條件。

    2025年降低7天逆回購利率1次10BP，降低法定存款準備金利率50BP，我們認為2026年兩個利率降幅或與2025年相當，即降息10BP左右，降準25-50BP。會議提到“增強貨幣政策前瞻性靈活性針對性”，我們認為經濟開局不錯，短期內不用期待降準或降息落地，在未來某段時間如果經濟呈現較大下行壓力，央行或先通過存款利率市場化調整機制引導存款利率降低再降低政策利率，以保持商業(yè)銀行的凈息差穩(wěn)定。

    財政支出優(yōu)化，提振消費、投資于人、保障民生。

    財政政策方面，本次政治局會議提出要持續(xù)優(yōu)化財政支出結構。根據2026年的政府工作報告，優(yōu)化財政支出結構需要更加注重支持提振消費、投資于人、保障民生等方面，提高財政資金使用效益。

    生產性服務業(yè)向專業(yè)化和價值鏈高端延伸，大力提振消費。

    2026年一季度我國社會消費品零售總額同比增長2.4%，不到GDP同比增速的一半，消費相對疲弱。會議指出，擴大優(yōu)質商品和服務供給，推動消費升級。我們認為還需要從需求端入手，增加居民收入，提高居民消費意愿。會議提到“深入實施服務業(yè)擴能提質行動”，2026年4月21日國務院發(fā)布《國務院關于推進服務業(yè)擴能提質的意見》，該文件提到“推進生產性服務業(yè)向專業(yè)化和價值鏈高端延伸”，我們認為大力發(fā)展生產性服務業(yè)有助于提升居民就業(yè)質量與收入水平，是未來我國提振消費的關鍵舉措之一。

    批量項目有望落地開工，基建投資或成固投重要支撐項。

    2026年一季度我國固定資產投資同比增長1.7%，由負轉正，其中基建投資同比增長8.9%，起到較大作用。會議提出“加強水網等規(guī)劃建設”“推動條件成熟的重大工程項目開工”，我們認為2026年作為“十五五”規(guī)劃開局之年，具備成熟條件的重大工程項目有望批量開工，基建投資或許不缺項目，在資金到位的情況下基建投資有望在全年對固定資產投資形成重要的支撐。

    綜上，我們認為會議認可年初以來的經濟表現，起步有力，穩(wěn)增長壓力有所緩解，政策方面則保持平穩(wěn)，并沒有加碼。在提振內需方面，消費與有效投資則是重要努力方向，我們認為早幾日發(fā)布的《國務院關于推進服務業(yè)擴能提質的意見》，對于發(fā)展壯大生產性服務業(yè)，提高居民就業(yè)與收入，提振消費具有重要意義。而投資方面，“十五五”規(guī)劃開局之年海量項目儲備有望落地，為基建投資高增長提供了基礎。

    風險提示：穩(wěn)增長政策不及預期；美聯儲轉鷹超預期；地緣沖突存在不確定性。

    內容來自上海證券2026年4月29日發(fā)布的《政策平穩(wěn)接力，內需提振是重點——2026年4月中央政治局會議點評》

    （CIS）