本報記者 梁傲男

    綜合花旗、高盛等投行近期發(fā)布的研報來看，中國蒙牛乳業(yè)有限公司（以下簡稱“蒙牛”）的一季度成績非常亮眼，不僅整體收入實現(xiàn)高單位數(shù)的同比增長，而且常溫液態(tài)奶恢復(fù)增長，奶酪、奶粉等業(yè)務(wù)同比增長超過30%，鮮奶業(yè)務(wù)同比增長超過20%。

    有機構(gòu)表示，在業(yè)績兌現(xiàn)度不斷增強、乳業(yè)整體企穩(wěn)回升的背景下，蒙?；蛟S即將迎來業(yè)績提升與估值修復(fù)的“戴維斯雙擊”。

    市場反饋表現(xiàn)積極

    市場研究發(fā)現(xiàn)，蒙牛今年以來錨定消費者的多元需求，創(chuàng)新力度空前加大。

    在收入占比接近八成的常溫奶品類，蒙牛重點聚焦?jié)撛谛略鱿M群體，為了讓中國6億多“乳糖不耐受”人群喝上奶，蒙牛推出軟牛奶系列，依托EHT酶解技術(shù)，讓腸胃敏感的人也可以放心喝奶。

    優(yōu)益C新品成功獲批“健字號”認證，每日鮮語推出“云上有機鮮牛奶”，冠益乳重磅推出“超級活力罐酸奶”，以更高標準的認證，提供高品質(zhì)的腸道呵護功能。“活力罐酸奶”一經(jīng)上市便強勢刷新品牌新品首日銷冠紀錄。蒙牛冰淇淋從傳統(tǒng)消暑解渴的定位，向享受型零食、社交分享等場景延伸，“隨變巧巧滿貫”“奶皮子酸奶味雪糕”應(yīng)運而生。蒙牛乳鈣電解質(zhì)飲料瞄準中國4億戶外運動者，填補運動后“補水、補電解質(zhì)、補鈣”三合一的市場空白。

    新品不斷背后，是蒙牛研發(fā)體系的不斷完善。一季度，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部批復(fù)蒙牛牽頭建設(shè)“農(nóng)業(yè)農(nóng)村部乳品精深加工重點實驗室”，這一國內(nèi)乳業(yè)在該領(lǐng)域唯一獲批的國家級科研平臺首創(chuàng)GOSS系統(tǒng)（良好有序解析技術(shù)），成功攻克乳原料“卡脖子”難題。蒙牛不僅在單一生產(chǎn)系統(tǒng)內(nèi)完成馬斯卡彭、乳鐵蛋白、披薩奶酪、脫鹽乳清粉D90、膠束酪蛋白MCC等首批產(chǎn)品測試，性能與質(zhì)量均達預(yù)期。

    正如蒙?？偛酶唢w在2025年業(yè)績發(fā)布會上提出的“以消費者的需求為價值錨點，用高品質(zhì)的營養(yǎng)價值，為消費者創(chuàng)造健康價值，實現(xiàn)‘以價值去創(chuàng)造價值’”，這成為蒙牛貫穿于一季度新品不斷背后的根本商業(yè)哲學與行動指南。

    業(yè)績兌現(xiàn)度提升

    2026年伊始，蒙牛借著米蘭冬奧營銷疊加中國農(nóng)歷新年的深度融合，將品牌曝光成功轉(zhuǎn)化為銷售，實現(xiàn)品效合一，在2025年企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)上一舉奠定了今年一季度的高增長?；ㄆ鞆娬{(diào)，蒙牛的營銷效率優(yōu)于行業(yè)平均水平，將是“2026年周期性利潤復(fù)蘇力度強于行業(yè)競爭對手”的重要支撐。高盛預(yù)計，受益于春節(jié)較晚及冬奧營銷，蒙牛1月份常溫奶銷售實現(xiàn)高單位數(shù)至雙位數(shù)同比增長。

    投行的研判與蒙牛管理層在投資者交流會上的指引相互印證。綜合投行觀點，幾個關(guān)鍵信息值得重點關(guān)注：第一，蒙牛的基本盤穩(wěn)，液態(tài)奶的收入貢獻接近八成，液態(tài)奶第一季度銷售額同比增長高個位數(shù)，其中常溫奶同比增長高個位數(shù)，高端產(chǎn)品特侖蘇同比增長10%以上；第二，蒙牛的高增長點趨勢延續(xù)，鮮奶、奶粉、奶酪保持了2025年的雙位數(shù)增長，且一季度都交出了“高雙位數(shù)”的同比增速。

    市場分析人士表示，蒙牛一季度的增長是全方位的。既有核心品類的穩(wěn)健回升，又有戰(zhàn)略新品的快速放量。正如花旗在研報中的判斷：蒙牛在中國乳業(yè)中對液態(tài)奶業(yè)務(wù)的收入敞口高于同業(yè)，液態(tài)奶作為消費頻次最高、品牌忠誠度最強的品類，將在周期性復(fù)蘇中展現(xiàn)出更強的利潤彈性。

    估值修復(fù)在路上

    資本市場嗅覺是靈敏的，股價的修復(fù)某種程度上就是對這種基本面改善預(yù)期的確認。年報業(yè)績發(fā)布后，蒙牛乳業(yè)的股價一度漲幅沖高至20%。

    盡管股價有所上漲，距離機構(gòu)一致性預(yù)期仍有較大差距。萬得數(shù)據(jù)顯示，覆蓋蒙牛的23位投行分析師普遍給出買入評級，給出的2026年平均目標價為21.7元，相較于當前16.7元的股價，隱含30%的預(yù)期上行空間。

    分析人士指出，蒙牛此時的估值彈性優(yōu)勢愈發(fā)明顯。一方面，原奶價格企穩(wěn)提升是估值提升的重要因素。中國乳業(yè)在經(jīng)歷了近四年的下行洗禮后，原奶價格的深度調(diào)整已近尾聲，原奶價格企穩(wěn)回升有望順價傳至終端產(chǎn)品價格?；ㄆ祛A(yù)計，原奶價格有望在2026年年中迎來周期性回升，頭部乳企通過產(chǎn)品創(chuàng)新、新渠道拓展、傳統(tǒng)渠道深耕等舉措，以及供應(yīng)鏈等既有優(yōu)勢有望拿到更多市場份額。

    另一方面，市場對蒙牛估值偏低。股價表現(xiàn)上，伊利股份今年以來股價下跌約11.7%，蒙牛乳業(yè)股價上漲約12%。萬得數(shù)據(jù)顯示，伊利目前靜態(tài)估值約14.5倍，而蒙牛在港股估值僅11.5倍。這一估值落差，不僅與投行對一季度業(yè)績樂觀預(yù)期形成了鮮明反差：多家機構(gòu)給予其2026年約16倍至20倍的目標估值，而且近兩年來較A股同類標的持續(xù)呈現(xiàn)明顯估值折價。

    2026年一季度，蒙牛正站在業(yè)績確定性增長與估值修復(fù)的雙重窗口前。對投資者而言，蒙牛的核心敘事正從“周期困境股”切換為“復(fù)蘇潛力股”，估值修復(fù)只是第一步，價值重估才是真正的終點。在諸多利好因素驅(qū)動下，蒙牛的“戴維斯雙擊”行情或許已經(jīng)在路上。

（編輯 郭之宸）