本報記者 劉釗

    近日，山西長城微光器材股份有限公司（以下簡稱“長城微光”）披露的2025年年報顯示，公司全年實現(xiàn)收入約1847.70萬元，同比增長約7.78%；實現(xiàn)除稅后虧損約2485.1萬元，較上年虧損額有所收窄。

    值得注意的是，長城微光核數(shù)師對公司2025年度綜合財務(wù)報表出具不發(fā)表意見的審計意見。如何盡快擺脫經(jīng)營過程中出現(xiàn)的問題，仍是擺在長城微光面前的現(xiàn)實考題。

    收入回升難掩盈利壓力

    長城微光主要從事圖像傳輸光纖產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2004年在港交所GEM上市。

    從經(jīng)營層面看，年報顯示，受國際形勢影響，公司產(chǎn)品出口受阻，2025年銷售以國內(nèi)市場為主；同時，因跨境貨運(yùn)業(yè)務(wù)需要進(jìn)行物流調(diào)整，在與客戶協(xié)商后，部分未完成訂單被延后履行。換言之，公司收入雖然實現(xiàn)增長，但這一增長是在外部環(huán)境擾動、海外業(yè)務(wù)承壓的背景下取得的，持續(xù)性仍有待觀察。

    更值得關(guān)注的是，收入增長并未同步轉(zhuǎn)化為盈利。報告期內(nèi)，公司銷售成本同比增長13%，高于收入增幅，毛利率進(jìn)一步下滑至35%。與此同時，公司財務(wù)成本繼續(xù)上升，達(dá)到1120.50萬元，已經(jīng)接近全年收入的60.64%。

    此外，公司2025年其他收入、收益及虧損凈額為255.40萬元，較上年的988.30萬元明顯減少。年報顯示，2024年該項數(shù)據(jù)中包含免除其他借款利息等因素，而2025年相關(guān)一次性支撐減弱。

    金董匯企業(yè)管理發(fā)展（北京）有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢星對《證券日報》記者表示，從行業(yè)規(guī)律看，圖像傳輸光纖及相關(guān)微光器件屬于技術(shù)和工藝要求較高的細(xì)分領(lǐng)域，產(chǎn)品能力、工藝升級、客戶穩(wěn)定性和資金保障往往需要協(xié)同發(fā)力。長城微光在年報中反復(fù)提及技術(shù)升級和新產(chǎn)品研發(fā)，也從側(cè)面說明，公司管理層已經(jīng)意識到，僅靠壓縮費(fèi)用和維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)，難以從根本上打開增長空間。

    債務(wù)化解仍待實質(zhì)突破

    年報顯示，截至2025年末，公司總資產(chǎn)約1.60億元，總負(fù)債約3.27億元。與此同時，公司凈流動負(fù)債達(dá)到2.88億元。核數(shù)師在公司獨(dú)立核數(shù)師報告中指出，相關(guān)情況表明存在與持續(xù)經(jīng)營有關(guān)的多重不確定性，并據(jù)此對2025年度綜合財務(wù)報表出具不發(fā)表意見的審計意見。

    進(jìn)一步看，公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的壓力正在上升。2025年末，公司尚未償還銀行借貸約675.50萬元，尚未償還其他借貸約7269.60萬元，其中其他借貸的非流動部分已降至零，流動部分則大幅升至7269.60萬元。相比上年末大量借款仍列示為非流動負(fù)債，2025年債務(wù)更多集中到短期，意味著企業(yè)現(xiàn)金流承壓更加直接。即便公司已與主要股東及其他貸款人協(xié)商貸款展期、延期付息，短期償債和持續(xù)經(jīng)營的不確定性仍未真正出清。

    公司給出的解決方案圍繞幾條主線展開，包括引入戰(zhàn)略投資者、推進(jìn)配售融資、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、與債權(quán)人協(xié)商債務(wù)重組、爭取進(jìn)一步減息和展期、盤活暫時無用物業(yè)、拓展民用產(chǎn)品市場等。公司還披露，其與主要股東及兩名其他貸款人的貸款原定于2026年末到期，正協(xié)商延期至2029年末；若減息談判順利完成，預(yù)計可進(jìn)一步減少約800萬元貸款利息。這些措施對于緩解流動性壓力無疑具有現(xiàn)實意義，但更多仍屬于紓困和緩沖安排。

    市場更為關(guān)心的，還是這些安排能否轉(zhuǎn)化為實質(zhì)性的經(jīng)營改善。福州公孫策公關(guān)咨詢有限公司合伙人詹軍豪對《證券日報》記者表示，從過往經(jīng)驗看，債務(wù)展期可以為企業(yè)爭取時間，但不能替代主業(yè)造血；引入投資者可以改善資本結(jié)構(gòu)，但前提仍是公司具備被資本重新定價的基礎(chǔ)。如果技術(shù)升級長期滯后、出口業(yè)務(wù)恢復(fù)偏慢、民用市場拓展不能形成規(guī)模，那么即便短期壓力得到緩解，企業(yè)中長期修復(fù)仍可能反復(fù)。

（編輯 上官夢露）