12月24日晚，證監(jiān)會債券部發(fā)布了資產(chǎn)證券化監(jiān)管問答，從四個方面再度明確了資產(chǎn)證券化的規(guī)范要求。核心為禁止管理人讓渡管理責任、開展“通道”類業(yè)務。

    “通道類業(yè)務風險比較大，在全面從嚴監(jiān)管的大背景下，資產(chǎn)證券化的監(jiān)管也是十分嚴格。”12月25日，上海一家大型券商ABS業(yè)務負責人向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

    另一家中型券商資管人士表示，隨著ABS業(yè)務的發(fā)展，監(jiān)管層也積累了經(jīng)驗。“所以我覺得從另外一個角度講，監(jiān)管嚴格更多是原來不知道如何規(guī)范，而現(xiàn)在有更多的針對性規(guī)范，可以說業(yè)務發(fā)展越來越規(guī)范。”該人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

    在2018年投行業(yè)務全面遇冷之下，ABS業(yè)務成為了相對景氣的行業(yè)。根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，截至12月25日，2018年ABS規(guī)模同比增加了16%。券商人士預計，明年規(guī)模仍將有所增加。

    但另一方面，資產(chǎn)證券化領域也發(fā)生了變化。ABS業(yè)務已經(jīng)成為兼具投行和資管的雙重屬性，對于券商來說，任務量更重。此外，今年ABS底層資產(chǎn)結構也發(fā)生了較大變化，個人消費貸款ABS規(guī)模下滑40%，應收賬款和保理融資的ABS規(guī)模則同比出現(xiàn)了大幅增長。

    投行屬性加重

    證監(jiān)會債權部表示，前期，債券部組織開展了資產(chǎn)證券化項目現(xiàn)場檢查，發(fā)現(xiàn)部分管理人（尤其是部分基金管理公司子公司）內部控制不健全，風控意識淡薄，讓渡管理責任、開展“通道”類業(yè)務，形成風險事件并造成了不良影響。

    “有一些券商團隊承攬項目之后，可能因為風控或者費用原因沒有經(jīng)過公司審核，他們就有可能把項目推薦到其他券商或者基金子公司來發(fā)，前期的承攬和后期的風控就會分離，后期風險不可控，會存在很大的道德風險。”25日，上海一家中型券商資管ABS人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

    “整個行業(yè)監(jiān)管趨嚴是大趨勢，在這樣的背景下，資產(chǎn)證券化監(jiān)管也會越來越嚴格，而且ABS本身就很復雜，嚴格的監(jiān)管保證行業(yè)的健康發(fā)展。”另有一家上海大型券商ABS負責人25日表示。

    從另一個角度看，證監(jiān)會這份監(jiān)管文件進一步引導ABS業(yè)務偏向投行屬性。“今年年初證監(jiān)會發(fā)布了投資銀行內部指引，對投行業(yè)務做了明確約定，其中就把資產(chǎn)證券化作為投行特性業(yè)務。它與IPO一樣，都需要大量前期盡調、嚴格的內部風控。”前述上海中型券商資管ABS人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

    在監(jiān)管問答中，債券部也多次強調要建立健全內控機制、獨立進行盡職調查、符合合規(guī)風控要求等。“這些要求都體現(xiàn)了投行屬性。”上述ABS人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

    21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉，在投行指引出臺后，一些券商確實對ABS業(yè)務進行了調整。以上海一家上市券商為例，其ABS團隊原在資管分公司，今年卻移至公司總部之下。

    “ABS業(yè)務在券商內部的具體定位都不相同，有些放在固收債券、有些是投行、有些是資管。但在投行指引出臺后ABS業(yè)務已經(jīng)上升到公司層面，公司層層把關，而不是之前僅是具體業(yè)務部門把控就好。”前述上海中型券商資管ABS人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，資產(chǎn)證券化既有投行業(yè)務的特點，但同時有需要滿足資管的需求。“畢竟資產(chǎn)證券化的載體是資產(chǎn)管理計劃。”

    “資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有投行和資管的雙重屬性。現(xiàn)在監(jiān)管對業(yè)務的要求也越來越傾向注重盡調、信息披露、內部風險控制，以及產(chǎn)品后續(xù)持續(xù)管理。”12月25日另有一位中型券商資管ABS人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，甚至有券商已經(jīng)把資產(chǎn)證券化升級為一級部門。

    市場結構生變

    數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，證監(jiān)會監(jiān)管ABS發(fā)行規(guī)模是8702.89億元。較2017年全年增加了16%，2017年，證監(jiān)會監(jiān)管ABS的發(fā)行規(guī)模是7498.60億元。

    “整個市場環(huán)境不好，資產(chǎn)證券化規(guī)模的增加主要是來自需求大，如果市場環(huán)境不錯，ABS規(guī)模增加的將會更加明顯。”一家大型券商ABS負責人表示。

    但相對于其他投行業(yè)務來說，ABS業(yè)務還算得上景氣。券商人士就向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，預計明年資產(chǎn)證券化還會保持相對良性的發(fā)展。“監(jiān)管層面鼓勵去做資產(chǎn)證券化，而且其有利于盤活存量，優(yōu)化債務結構。”該券商ABS負責人進一步表示。

    與此同時，從整體來看今年的資產(chǎn)證券化市場也發(fā)生了一些變化。個人消費信貸ABS規(guī)模大幅萎縮，應收賬款規(guī)模則大幅上升。

    數(shù)據(jù)顯示，截至目前，2018年個人消費貸款ABS發(fā)行規(guī)模是1932.61億元，較2017年全年下滑了40%。去年是3212.63億元。盡管個人消費貸款看仍然是占比最大的底層資產(chǎn)，但同比規(guī)模出現(xiàn)大幅下滑。

    券商人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，規(guī)模下滑原因主要來自監(jiān)管。“交易所對消費信貸有了嚴格的監(jiān)管，且對一些發(fā)行規(guī)模也提出了要求，所以今年下滑特別嚴重。”ABS業(yè)務排名居前的某券商資管人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

    此外，信托受益權ABS規(guī)模也出現(xiàn)大幅下滑。2017年，信托受益權ABS規(guī)模是1804.30億元，2018年，這一數(shù)字是405.23億元。規(guī)模同比下滑了78%。

    相反，應收賬款和保理融資的ABS規(guī)模都同比出現(xiàn)了大幅增長。2017年應收賬款ABS規(guī)模是666.75億元，今年至今應收賬款規(guī)模已經(jīng)達到了1596.34億元，同比增長1.39倍；2018年至今保理融資ABS規(guī)模為1401.66億元，同比增長了1.37倍。兩融債權ABS規(guī)模同比增長了1.85倍。

    “應收賬款資產(chǎn)增多因為今年很大一部分來自房地產(chǎn)的應收賬款，還有一部分是國有大型央企。”上述中型券商資管人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。