本報記者 張文湘

    4月27日晚，惠柏新材料科技（上海）股份有限公司（以下簡稱“惠柏新材”）披露2025年年度報告。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.30億元，同比增長57.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.73億元，同比增長808.15%。

    從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，公司風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收18.37億元，同比增長67.61%，依舊是業(yè)績核心支撐；新型復(fù)合材料用環(huán)氧樹脂實現(xiàn)營收2.99億元，同比增長27.69%，應(yīng)用已覆蓋低空經(jīng)濟、氫能儲運等新興領(lǐng)域，成為重要增量來源。

    業(yè)內(nèi)人士認為，惠柏新材2025年業(yè)績快速增長的同時，也釋放了深層次的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型信號，公司正憑借在環(huán)氧樹脂領(lǐng)域的技術(shù)積淀，從單一風(fēng)電材料龍頭向多領(lǐng)域材料平臺邁進。技術(shù)跨場景復(fù)制的“溢出”效應(yīng)，正成為公司高速增長背后的核心驅(qū)動力。

    技術(shù)遷移打開多元成長通道

    資料顯示，惠柏新材主營業(yè)務(wù)為特種配方改性環(huán)氧樹脂系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要包括風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂、新型復(fù)合材料用環(huán)氧樹脂、電子電氣絕緣封裝用環(huán)氧樹脂等多個應(yīng)用系列產(chǎn)品。

    惠柏新材的核心能力，在于特種配方改性環(huán)氧樹脂的定制化研發(fā)與生產(chǎn)，該技術(shù)過去主要服務(wù)于風(fēng)電葉片，如今正快速延伸至低空經(jīng)濟等高景氣賽道。

    惠柏新材相關(guān)人士對《證券日報》記者表示，公司在飛行汽車復(fù)合材料、高壓氣瓶樹脂等新興領(lǐng)域的產(chǎn)品，已從前期布局走向?qū)嵸|(zhì)性收入貢獻。這些應(yīng)用場景對材料的耐高壓、輕量化、耐疲勞等性能要求，與風(fēng)電葉片用樹脂的技術(shù)參數(shù)高度同源。公司將已驗證的配方能力進行場景平移，實現(xiàn)技術(shù)價值的橫向復(fù)用。

    業(yè)內(nèi)人士認為，這種技術(shù)遷移帶來的“溢出”模式，優(yōu)勢在于可降低研發(fā)的邊際成本，而產(chǎn)品附加值則實現(xiàn)遞增。與從零起步的初創(chuàng)企業(yè)不同，惠柏新材依托成熟的技術(shù)平臺進行定向迭代，能夠以較低成本切入多個百億元級新興市場。

    珠海產(chǎn)能落地提供戰(zhàn)略支撐

    另一方面，惠柏新材產(chǎn)能的逐步落地，也為公司“溢出”戰(zhàn)略提供支撐。2025年，惠柏新材向珠海項目增資1.68億元，加速推進總投資約4億元的“新建8.2萬噸新型電子專用材料生產(chǎn)項目”。該項目不僅是對風(fēng)電主業(yè)產(chǎn)能的補充，更是產(chǎn)品矩陣的質(zhì)變——產(chǎn)品線將延伸至高端LED封裝、電子級樹脂等高附加值品類。

    據(jù)了解，該項目選址珠海，直接面向華南地區(qū)密集的新能源與電子產(chǎn)業(yè)集群。這意味著，新產(chǎn)能將更貼近低空經(jīng)濟、汽車電子等新興客戶，顯著縮短供應(yīng)鏈響應(yīng)時間。從“技術(shù)可行”到“產(chǎn)能可售”，珠海項目的逐步落地，是公司“溢出”效應(yīng)能否兌現(xiàn)為規(guī)模化收入的關(guān)鍵一環(huán)。

    “十五五”時期，國內(nèi)外政策的利好，將創(chuàng)造大量需要高性能復(fù)合材料的新應(yīng)用場景。以歐洲海上風(fēng)電為例，其深遠海發(fā)展趨勢直接推高了耐腐蝕、高強度的葉片樹脂需求，每一座新增風(fēng)機所推動的技術(shù)進步，都間接為惠柏新材的新興賽道進行技術(shù)驗證與市場培育。產(chǎn)能提升與市場需求的擴大，有望對公司后續(xù)業(yè)績增長形成有力支撐。

    成長邏輯切換有望迎價值重估

    此前，惠柏新材在資本市場上仍較多被歸類為“風(fēng)電上游周期股”，成長性通常與風(fēng)電裝機量直接掛鉤。如今，惠柏新材的成長邏輯已發(fā)生根本變化，其行業(yè)估值也迎來重估的時刻。

    “從2025年的年報來看，惠柏新材已具備將同一技術(shù)內(nèi)核輸出至多個成長性行業(yè)的能力。這種平臺型材料企業(yè)的估值邏輯，與傳統(tǒng)周期股存在本質(zhì)區(qū)別，后者主要看產(chǎn)品價格與裝機周期的波動，而前者則應(yīng)更多關(guān)注技術(shù)復(fù)用的廣度與深度。”深圳華道研究咨詢有限公司合伙人王志球?qū)Α蹲C券日報》記者表示。

    王志球認為，惠柏新材2025年的業(yè)績增長，既有行業(yè)景氣度的影響，更有技術(shù)厚度積累的內(nèi)生驅(qū)動，表明公司已不再單純依賴風(fēng)電單一賽道的周期波動。新應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，珠海項目產(chǎn)能的順利爬坡，都有望成為帶動公司后續(xù)業(yè)績和估值增長的重要因素。

（編輯 上官夢露）