本報記者 吳曉璐

    自從把錢存到個人養(yǎng)老金賬戶買基金后，王麗（化名）發(fā)現自己的投資行為悄悄發(fā)生了變化——不再患得患失、頻繁買賣，更能“拿得住”，心態(tài)也更穩(wěn)了。

    實際上，這并非她的個人感受，而是個人養(yǎng)老金基金投資者的普遍情況。近日，中證金融研究院與華夏基金開展的一項研究顯示，與普通基金產品相比，個人養(yǎng)老金基金（Y份額）顯著改善了投資者的行為模式：持有期限更長、交易頻率更低、投資體驗更優(yōu)。

    同樣是買基金，為何放進個人養(yǎng)老金賬戶后投資行為會有這么大的不同？《證券日報》記者就此采訪了中證金融研究院課題組。

    數據畫像：

    投資者行為出現三大明顯變化

    2022年11月份，我國個人養(yǎng)老金制度試點啟動實施，2024年12月份在全國范圍內全面推開，個人和市場的參與度穩(wěn)步提升，個人養(yǎng)老金基金產品體系逐步建立。截至2026年4月末，全市場66家基金公司共發(fā)行318只個人養(yǎng)老金基金。

    據悉，這項研究基于2022年11月份至2026年1月份期間超過157萬名投資者的真實交易數據。在對比了個人養(yǎng)老金基金（Y份額）與普通賬戶基金（A/C份額）的投資行為后，課題組發(fā)現，個人養(yǎng)老金基金投資比一般基金投資的持有期更久、交易行為更穩(wěn)，投資體驗也更好。第三支柱個人養(yǎng)老金基金不僅是一種養(yǎng)老金產品，而且正在悄然改變個人投資者的行為方式。

    “不少投資者可能都有類似體驗，在普通賬戶里，基金漲一點想追，跌一點想贖，結果往往是頻繁操作、持有時間不長，收益也未必理想。”相關研究人員表示，當資金進入個人養(yǎng)老金賬戶后，投資者的行為會發(fā)生明顯變化。簡單說，就是“能夠‘拿得住’，交易更穩(wěn)，投資體驗也更好。而且，這不是少數人的個別現象，而是在大樣本數據中反復出現的共同特征。”

    首先，投資者更能“拿得住”，留存率翻倍增長。研究發(fā)現，個人養(yǎng)老金基金留存率明顯更高。以沒有持有期限制的指數基金為例，Y份額買入1年后，仍有83.3%的投資者繼續(xù)持有，而普通賬戶A/C份額同期留存率只有38.4%。

    “這意味著，在個人養(yǎng)老金基金的投資上，超過八成投資者一年后還在持有；而對于普通產品，超過六成投資者在一年內就已經贖回。”研究人員解釋，在1年期、3年期養(yǎng)老FOF產品中，也有類似現象。即便在最短持有期結束后，Y份額投資者繼續(xù)持有的比例仍然高于普通份額。

    更值得注意的是，在市場下跌階段，個人養(yǎng)老金Y份額投資者賣出較少、加倉更多。“這說明，進入個人養(yǎng)老金賬戶后，很多投資者在面對市場波動時，更能堅持既定節(jié)奏，不容易被短期漲跌干擾。”研究人員說。

    其次，交易更“從容”，交易頻率明顯更低。投資的一個常見的“隱形損耗”，不是市場波動本身，而是過于頻繁的操作。研究發(fā)現，個人養(yǎng)老金基金交易頻率明顯低于普通賬戶。以指數基金為例，Y份額的資金加權換手率為1.8%，顯著低于普通賬戶A/C份額的5.6%。同時，Y份額人均交易次數也明顯更少。更重要的是，Y份額的交易方向更穩(wěn)定，整體呈現“持續(xù)買入、長期持有”的特征，賣出相對較少。

    “進入個人養(yǎng)老金賬戶后，投資者更少被市場短期波動牽著走，操作更穩(wěn)健，更接近長期投資。這其實正是投資最難做到、但又非常重要的一點。”研究人員指出。

    最后，投資體驗也更好，收益率更高。穩(wěn)定的持有方式、從容的交易行為，最終體現在投資收益上。以指數基金為例，Y份額盈利客戶占比達到95.2%，比普通賬戶更高；平均收益率接近普通賬戶的1.6倍；收益率超過5%的客戶占比，也是普通賬戶的兩倍多。在1年期和3年期養(yǎng)老FOF產品中，也有類似趨勢，Y份額盈利客戶占比和收益率整體高于普通份額。也就是說，個人養(yǎng)老金基金中“更能堅持、減少頻繁交易”的行為特征，不僅看上去更穩(wěn)，最終也帶來更好的投資體驗。

    深層解碼：

    賬戶制度引導投資者長期投資

    那么，是不是因為養(yǎng)老金賬戶里的基金產品有最短持有期限制，投資者才“拿得住”？

    答案并非如此。一方面，在沒有持有期限制的指數基金中，Y份額依然表現出更高留存率、更低交易頻率，以及更穩(wěn)定的交易方向，另一方面，研究還專門比較了近8000名同時持有Y份額和A/C份額的同一批投資者。結果發(fā)現，即使是同一個人，針對個人養(yǎng)老金基金的投資行為仍然更長期、更穩(wěn)定，收益也更好。

    “這說明影響投資行為變化的因素，不只是持有期安排，更是賬戶制度本身。”研究人員解釋，當一筆錢進入個人養(yǎng)老金賬戶后，很多人的心理預期就會發(fā)生變化。這筆錢不再是“隨時可以拿來短期操作的錢”，而更像是一筆“為未來儲備的養(yǎng)老金”。這種賬戶屬性，會潛移默化地影響投資決策。投資者往往會看得更長遠一些，較少受短期漲跌影響，也更愿意長期持有，不容易因為一時波動而頻繁買賣。再加上稅收優(yōu)惠、賬戶規(guī)則、產品創(chuàng)新等因素，個人養(yǎng)老金基金天然更容易幫助投資者建立長期視角。從這個意義上說，它不僅是一種養(yǎng)老產品，更像是一種“幫助自己堅持長期投資”的制度工具。

    這項研究最重要的啟發(fā)，并不是“某種基金一定更賺錢”，而是長期投資能不能堅持下來，和賬戶安排、投資方式、交易習慣都有很大關系。

    “很多時候，真正影響投資結果的，不只是買了什么產品，更在于能不能拿得住，會不會頻繁交易，遇到波動時能不能穩(wěn)住。而個人養(yǎng)老金基金，恰恰在制度和產品設計上，幫助投資者更自然地走向這些更長期、更理性的行為。”研究人員說。

    個人養(yǎng)老金基金，不只是一種養(yǎng)老產品或者稅收優(yōu)惠工具，它正在幫助越來越多投資者形成更長期、更穩(wěn)定的投資習慣：更能拿得住，交易更穩(wěn)，投資體驗也更好。這不僅關系到個人養(yǎng)老儲備的長期積累，也關系到資本市場能否擁有更多真正的長期資金。對個人投資者來說，它不只是一種新產品，而是一種更適合長期投資的方式。

（編輯 才山丹）