■李文

    Wind資訊數據顯示，截至4月23日晚間，年內A股上市公司首次披露的并購重組交易已達1104起，合計交易金額約3634.65億元，其中重大資產重組案例達33起。結合近兩年數據來看，并購重組市場整體呈現出數量穩(wěn)步增長、交易規(guī)模持續(xù)放量的良好態(tài)勢。更為關鍵的是，并購重組市場生態(tài)也在發(fā)生深刻變革。

    第一，新興領域產業(yè)鏈深度整合，新舊動能協(xié)同推進。

    本輪并購重組最鮮明的特征之一，是資源要素加速向新質生產力領域集聚。在“并購六條”和“科創(chuàng)板八條”等政策引導下，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板上市公司并購重組案例呈現量質齊升態(tài)勢。機構研究數據顯示，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板并購重組案例數量占A股總案例的比重由2020年的26%逐步提升至2025年的37%。其中，半導體、軟件、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等新興產業(yè)占比超過九成。此外，跨境并購、多工具組合的復雜交易案例頻繁出現，反映出市場對新質生產力整合的迫切需求以及交易能力的顯著提升。

    與此同時，傳統(tǒng)行業(yè)的橫向整合加快、產業(yè)集中度提升。汽車零部件、化學制品、電力等傳統(tǒng)行業(yè)通過橫向整合、戰(zhàn)略合作優(yōu)化產業(yè)結構，提升資源配置效率。

    這種“新興聚勢、傳統(tǒng)提質”的雙輪驅動格局，正推動并購重組市場步入更成熟、更高效的發(fā)展新階段。

    第二，并購重組回歸產業(yè)本源，助力資本市場生態(tài)優(yōu)化。

    在各類政策推動下，A股并購市場進一步錨定價值投資與產業(yè)估值。數據顯示，2025年A股橫向整合并購事件達463起，交易金額4410億元，同比增長27%；垂直整合案例從2023年的4起、2024年的5起大幅增至2025年的20起。這些數據清晰表明，并購市場正加速轉向追求產業(yè)協(xié)同與長期價值。

    并購重組不僅有利于推動產業(yè)結構優(yōu)化，還為一些上市公司提供了主動退市的新選擇，這也契合“暢通退市渠道”的政策導向。從更宏觀的視角看，通過市場化并購實現優(yōu)勝劣汰，既能保護投資者利益，又能引導資源向優(yōu)質企業(yè)集中，推動資本市場生態(tài)持續(xù)優(yōu)化。

    第三，機構角色升級，從交易通道轉向“價值合伙人”。

    當前，A股并購重組市場在變革中展現出前所未有的活力，這也為中介機構帶來更多機遇與挑戰(zhàn)。作為獨立財務顧問，券商深度參與上市公司并購重組的交易方案設計、標的估值定價、交易撮合談判及融資安排等關鍵環(huán)節(jié)。2025年，券商共服務82家上市公司完成重大資產重組，交易金額超6000億元，通過參與產業(yè)鏈整合、跨區(qū)域或跨境并購等重大交易，助力上市公司實現外延式發(fā)展，為打造具有國際影響力的產業(yè)集群提供金融支撐。

    面對標的估值、產業(yè)協(xié)同、未盈利資產并購等新課題，券商正錨定復雜交易執(zhí)行、跨行業(yè)估值定價、投后整合管理等綜合能力加速轉型。當前，多家頭部券商已明確提出做“全生命周期合伙人”，聚焦新興賽道，推動產業(yè)鏈整合，投行團隊進行垂直行業(yè)分組，強化“行業(yè)研究+產業(yè)研究”雙輪驅動。在新的市場需求下，券商扮演著“戰(zhàn)略顧問”“資源整合者”和“交易賦能者”等多重角色，不再滿足于撮合交易、完成流程，而是積極介入戰(zhàn)略規(guī)劃、交易設計、投后整合與產業(yè)賦能。

    從政策紅利的釋放到估值體系的重塑，再到中介機構的角色躍升，多重變革彼此賦能、協(xié)同發(fā)力，推動A股并購重組市場從“量的積累”邁向“質的躍升”。隨著并購重組真正成為企業(yè)提質增效的“助推器”，一個更具效率、更富韌性、更能服務國家戰(zhàn)略的資本市場正加速成型。