本報(bào)記者 王雪兒 見習(xí)記者 叢可心

    5月21日收盤，Wind數(shù)據(jù)顯示，申萬一級汽車板塊微漲0.19%，逆勢顯著跑贏大盤，單日成交額為1337.57億元，市場保持平穩(wěn)。從近期走勢看，板塊在震蕩中展現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性韌性：近5個(gè)交易日累計(jì)小幅回調(diào)1.20%，近一個(gè)月表現(xiàn)基本持平，而近三個(gè)月則累計(jì)下跌3.92%。

    估值層面，板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)性分化顯著。以整體法計(jì)算，截至今日收盤，汽車行業(yè)整體市盈率（TTM）為33.49倍。其中，代表智能化核心的汽車電子電氣系統(tǒng)板塊市盈率達(dá)48.62倍，電動(dòng)乘用車板塊市凈率達(dá)3.50倍，均顯著高于行業(yè)整體水平，體現(xiàn)了市場對高成長賽道的定價(jià)。相比之下，乘用車板塊整體市凈率為1.72倍，綜合乘用車板塊市凈率僅為0.79倍，估值處于明顯低位。這種分化表明，市場對智能電動(dòng)等核心賽道保持較高關(guān)注度，其估值體現(xiàn)了行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

    表：2026年5月21日汽車板塊細(xì)分行業(yè)估值與市值統(tǒng)計(jì)

    數(shù)據(jù)來源：Wind制表：叢可心

    近期汽車板塊展現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性韌性，其背后是三重邏輯的共振。

    首先，中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)于近日整理的海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，中國汽車整車出口231.2萬輛，同比增長40.9%；整車進(jìn)口9.7萬輛，同比增長僅為2.6%。其中，新能源汽車出口95.4萬輛，同比增長116.3%，占汽車出口總量的41.2%。排排網(wǎng)財(cái)富研究總監(jiān)劉有華對《證券日報(bào)》記者表示，“近期汽車板塊展現(xiàn)韌性受多重因素驅(qū)動(dòng)。一是出口高景氣成為主引擎，5月上旬出口同比大幅增長，南美等市場份額領(lǐng)先；高油價(jià)刺激海外新能源需求，全年出口的高景氣預(yù)期與國內(nèi)市場形成良好互補(bǔ)。”國盛證券研報(bào)也顯示，受益于各大車企在海外市場的積極開拓以及國際形勢影響，出海敘事強(qiáng)化，出口銷售增長可期，全年汽車銷量有保障。

    其次，雖然當(dāng)前國內(nèi)終端庫存仍有一定壓力，但消費(fèi)需求有望邊際改善。5月12日中國汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月汽車經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)為1.89，隨著4月北京車展前后多款重點(diǎn)新車集中發(fā)布及上市，預(yù)計(jì)二季度國內(nèi)消費(fèi)者觀望情緒將有所緩解。

    最后，政策層面持續(xù)發(fā)力，為行業(yè)轉(zhuǎn)型與內(nèi)需修復(fù)提供支撐。近期，汽車以舊換新相關(guān)實(shí)施細(xì)則在國家統(tǒng)一框架下持續(xù)落地并由地方加碼，預(yù)計(jì)將促進(jìn)內(nèi)需邊際修復(fù)，并推動(dòng)車型消費(fèi)結(jié)構(gòu)向中高端與新能源傾斜；同時(shí)，針對商用車領(lǐng)域，交通運(yùn)輸部印發(fā)實(shí)施相關(guān)細(xì)則，支撐全年重卡及公交內(nèi)需與結(jié)構(gòu)升級；動(dòng)力電池回收體系建設(shè)進(jìn)入加速期，行業(yè)正從“政策驅(qū)動(dòng)”向“市場與規(guī)范雙輪驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)變。

    展望后市，投資邏輯應(yīng)關(guān)注出海與智能化這兩條主線。大連民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授李嚴(yán)對《證券日報(bào)》記者表示，后市應(yīng)重點(diǎn)把握兩條結(jié)構(gòu)性主線：一是出海產(chǎn)業(yè)鏈，海外市場盈利普遍優(yōu)于國內(nèi)，該方向具備持續(xù)的業(yè)績韌性，是整車板塊低估值下實(shí)現(xiàn)修復(fù)的關(guān)鍵依托；二是汽車智能化產(chǎn)業(yè)鏈，智駕產(chǎn)業(yè)正從L2級向L3/L4級進(jìn)階，下半年將迎來海外智駕方案入華等密集催化，當(dāng)前板塊已具備較好的配置性價(jià)比。

    上海證券研報(bào)建議關(guān)注智能化相關(guān)的整車及零部件企業(yè)，以及具備國產(chǎn)替代能力的核心零部件供應(yīng)商。劉有華認(rèn)為，一季報(bào)業(yè)績筑底，新車周期與海外擴(kuò)張支撐盈利修復(fù)，低估值下行情或具有一定的持續(xù)性。具體可關(guān)注出海能力強(qiáng)、高端化領(lǐng)先的整車企業(yè)，以及智駕、液冷等高景氣賽道的零部件公司。

    整體來看，汽車行業(yè)后市行情具備較強(qiáng)支撐，發(fā)展前景明朗。不過，李嚴(yán)也提示，需警惕行業(yè)盈利壓力，以及國內(nèi)市場需求恢復(fù)進(jìn)度、海外貿(mào)易摩擦和地緣政治等潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（編輯 喬川川）