近年來，中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷一場深刻的范式轉(zhuǎn)變，從粗放式的規(guī)模擴(kuò)張逐漸邁向精細(xì)化的價(jià)值深耕。在這一轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，方舟健客（06086.HK）以其扎實(shí)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，率先驗(yàn)證了以“熟人醫(yī)患”信任關(guān)系為核心的慢病服務(wù)模式，向市場釋放出強(qiáng)大確定性與增長潛力。

    日前，方舟健客發(fā)布了2025年正面盈利預(yù)告，數(shù)據(jù)顯示，公司預(yù)計(jì)全年?duì)I收達(dá)35億元-35.5億元，同比增長約30%。營收規(guī)模超越了此前機(jī)構(gòu)預(yù)測的35億港元（約合人民幣31.3億元）。在利潤端，繼2024年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整層面盈利后，公司2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤700萬元-1000萬元，正式達(dá)成全面盈利。

    其業(yè)績的高質(zhì)量增長，正是以“熟人醫(yī)患”為基礎(chǔ)的商業(yè)模式價(jià)值的一次集中驗(yàn)證。這不僅為市場重新評估其內(nèi)在價(jià)值提供了堅(jiān)實(shí)的依據(jù)，也有力支撐了股價(jià)上行的內(nèi)在邏輯。

    2026年伊始，醫(yī)療AI再掀熱潮，而率先探索“AI+慢病服務(wù)”融合、于2025年完成“AI+H2H（HospitaltoHome）”關(guān)鍵跨越的方舟健客，憑借對“中國版OpenEvidence”賽道的早期布局成功卡位，已在醫(yī)療AI領(lǐng)域顯現(xiàn)出明確的引領(lǐng)效應(yīng)。在行業(yè)追求高質(zhì)量發(fā)展的當(dāng)下，方舟健客的探索和實(shí)踐，正成為觀測互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療未來價(jià)值走向的一個重要坐標(biāo)。

    價(jià)值重估進(jìn)行時(shí)：業(yè)績高增長與市場認(rèn)知差

    如果說財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是企業(yè)健康的體檢表，那么方舟健客這份“2025年成績單”無疑展示了一個強(qiáng)健的體魄。30%的營收增速，在存量競爭激烈的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域已屬難能可貴，而“雙重盈利”的達(dá)成，則進(jìn)一步彰顯了其商業(yè)模式扎實(shí)的盈利基礎(chǔ)和可持續(xù)的增長潛力。

    事實(shí)上，在方舟健客的業(yè)績突破獲得市場關(guān)注前，已有投資機(jī)構(gòu)提前捕捉到其價(jià)值信號。

    回顧2025年年中，花旗研究（CitiResearch）在首次覆蓋方舟健客時(shí)給予了其“買入”評級，目標(biāo)價(jià)看高至8.5港元，較當(dāng)前股價(jià)有明顯的上升空間。彼時(shí)，花旗的看好邏輯主要基于其慢病管理滲透率的提升及營運(yùn)效率的優(yōu)化。

    不僅如此，格隆匯研究院在2026年1月份的深度研報(bào)中預(yù)計(jì)，公司收入將在2025年達(dá)到35億港元，2026年達(dá)到48億港元，并指出，方舟健客正步入價(jià)值重估的黃金通道。

    如今，這份展現(xiàn)強(qiáng)勁增長的業(yè)績預(yù)告，本質(zhì)上是方舟健客積累的內(nèi)生實(shí)力的釋放，也向市場揭示了，這種穩(wěn)健且深厚的可持續(xù)經(jīng)營實(shí)力，恰恰是花旗、格隆匯等專業(yè)機(jī)構(gòu)在此前便堅(jiān)定給予其高度評級與看好的根本原因。

    生態(tài)實(shí)力已在財(cái)務(wù)端得到釋放，但方舟健客目前的估值仍處于一個被低估的狀態(tài)。按照機(jī)構(gòu)研報(bào)中預(yù)計(jì)的2025年?duì)I收計(jì)算，其P/S僅為0.8倍左右，而按照2026年預(yù)測營收計(jì)算P/S為0.6倍。同業(yè)平均則分別為4.9倍和4.1倍。

    方舟健客儼然如一顆被低估的明珠，這種巨大的估值折價(jià)，很大程度上源于市場對其“熟人醫(yī)患”模式所創(chuàng)造的“服務(wù)價(jià)值”“用戶黏性”“高復(fù)購邏輯”的認(rèn)知不足。不過，在追求確定性收益的市場環(huán)境下，卻為長線投資者預(yù)留了極高的安全邊際。

    以確定性構(gòu)建護(hù)城河：熟人醫(yī)患關(guān)系的價(jià)值

    如果說超機(jī)構(gòu)預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)是“果”，那么方舟健客在以“熟人醫(yī)患”模式為基石的“H2H智慧醫(yī)療生態(tài)”的深度耕耘便是“因”。在存量競爭激烈的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道，方舟健客為何能展現(xiàn)出如此的經(jīng)營韌性？答案藏在其對“熟人醫(yī)患”模式的極致追求，與由此奠定的“確定性”商業(yè)閉環(huán)之中。

    與追逐單次診療流量或泛用戶增長的模式不同，慢病管理的本質(zhì)是長期主義，其核心在于建立強(qiáng)信任關(guān)系以確?；颊呓邮苈》?wù)的連貫性與依從性。慢病患者對于“被理解、被長期陪伴”的情感依賴更強(qiáng)烈，這種依賴不僅關(guān)乎健康本身，也關(guān)乎日常生活的安全感。

    方舟健客的商業(yè)邏輯正是建立在這一洞察之上，其平臺聚焦于為醫(yī)生與患者建立的長期關(guān)系賦能。這種基于真實(shí)線下診療建立起的“熟人醫(yī)患”連接，為后續(xù)的復(fù)診、咨詢與健康管理營造了一個高信任度的環(huán)境。

    這種深度信任直接轉(zhuǎn)化為極具韌性的業(yè)務(wù)指標(biāo)。盡管本次業(yè)績預(yù)告未披露最新用戶數(shù)據(jù)，但其商業(yè)模式所內(nèi)生的高黏性特質(zhì)，已在過往披露的數(shù)據(jù)中得到反復(fù)驗(yàn)證。例如，高達(dá)85%的付費(fèi)用戶復(fù)購率與超過80%的處方藥交易額占比，已成為其業(yè)務(wù)模型的穩(wěn)定特征。這些數(shù)字并非偶然的流量結(jié)果，而是“熟人醫(yī)患”模式下患者深度依賴與需求持續(xù)釋放的必然體現(xiàn)，它構(gòu)成了業(yè)績持續(xù)增長的堅(jiān)實(shí)底座。

    從商業(yè)角度來看，這種“熟人醫(yī)患”模式構(gòu)筑了多重壁壘：首先，它建立了高轉(zhuǎn)移成本的用戶關(guān)系，患者不會輕易更換長期跟蹤自己病情的平臺；其次，基于信任的長期健康管理服務(wù)比單次交易更具價(jià)值；最終，形成了基于長期用藥和管理的穩(wěn)定收入流。

    廣闊的市場前景正為這一模式注入長期動能。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國慢病管理市場預(yù)計(jì)到2030年將突破6000億元。在人口老齡化與慢病高發(fā)的趨勢下，能夠?yàn)榛颊咛峁┤獭⒖尚刨嚬芾矸?wù)的平臺，其價(jià)值日益凸顯。

    AI布局：可預(yù)見的未來增長曲線

    方舟健客憑借“熟人醫(yī)患”模式建立的商業(yè)護(hù)城河已足夠深厚，但從去年的一系列動作來看，其眼光已投向更遠(yuǎn)處：通過前沿的AI技術(shù)，不僅鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢，更旨在為未來開辟一個全新的增長維度。這一前瞻性布局，同時(shí)也響應(yīng)了國家推動行業(yè)智能化升級的號召。

    2025年，政策層面為“AI+醫(yī)療”的深度融合劃出了路徑。8月份，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動的意見》，明確將輔助診療、健康管理列為重點(diǎn)應(yīng)用場景。緊接著，同年11月份，國家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)和規(guī)范“人工智能+醫(yī)療衛(wèi)生”應(yīng)用發(fā)展的實(shí)施意見》，明確提出以新一代人工智能深度賦能衛(wèi)生健康行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

    方舟健客在AI上的布局，并非對流行概念的簡單追隨，而是對其核心“熟人醫(yī)患”模式的戰(zhàn)略升維與效率革命。從商業(yè)邏輯上看，AI的嵌入，正為現(xiàn)有的“關(guān)系連接”提供“智慧賦能”，既通過AI技術(shù)的加持，進(jìn)一步提升服務(wù)效率，將更高質(zhì)量、更個性化的服務(wù)傳遞給患者，從而強(qiáng)化整個信任鏈條的價(jià)值，有望驅(qū)動用戶生命周期價(jià)值的進(jìn)一步增長。

    因此，方舟健客的AI故事，并非一個獨(dú)立的技術(shù)篇章，而是一個“核心業(yè)務(wù)持續(xù)增強(qiáng)”與“未來賽道提前鎖定”的雙線敘事。

    有一個案例可以側(cè)面顯示出這家公司布局的前瞻性。當(dāng)2026年伊始，大廠們爭相對標(biāo)海外產(chǎn)品OpenEvidence之際，方舟健客憑借其對業(yè)務(wù)場景的深刻理解，對這一賽道的卡位早在2025年9月份就已經(jīng)完成。并且，相較OpenEvidence依賴的西方文獻(xiàn)，方舟健客深度適配了中國本土的診療標(biāo)準(zhǔn)與指南，這種基于本土化知識體系的深度適配，形成了其獨(dú)特的核心優(yōu)勢。

    寫在最后

    縱觀方舟健客的發(fā)展路徑，2025年的高速增長并非一個孤立的財(cái)務(wù)節(jié)點(diǎn)，而是一直以來的戰(zhàn)略定力與模式構(gòu)建水到渠成的結(jié)果。它清晰地展示了一條從“驗(yàn)證邏輯”到“釋放價(jià)值”的上升軌跡。

    業(yè)績的高速增長與市場的認(rèn)知差，構(gòu)成了當(dāng)前最顯著的投資張力。公司以超出預(yù)期的營收增速，印證了其商業(yè)模式的韌性與潛力。然而，相較于同業(yè)平均水平的巨大估值折價(jià)，又明白無誤地揭示了市場對其內(nèi)在價(jià)值，尤其是“熟人醫(yī)患”模式所創(chuàng)造的價(jià)值仍存在認(rèn)知滯后。

    這種“財(cái)務(wù)已兌現(xiàn)”與“估值未匹配”的現(xiàn)狀，恰恰為價(jià)值重估提供了明確的起點(diǎn)與空間。隨著價(jià)值重估的鐘擺開始擺動，這種兼具扎實(shí)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)與技術(shù)儲備的公司，其估值洼地的狀態(tài)很可能只是暫時(shí)的。（旌芯）

    （CIS）