2月8日，高盛發(fā)布報告首次覆蓋美圖公司（以下簡稱“美圖”），給予“買入”評級，12個月目標價16港元。公開信息顯示，這一目標價高于大摩、瑞銀、美銀等大行給出的目標均價。高盛稱，看好AI影像領域的高收入和美圖在特定場景下滿足用戶需求的競爭優(yōu)勢，對其未來兩年的預測比市場一致預期更高。

    針對近期市場關于大模型吞噬應用的討論，高盛在報告中指出，盡管通用模型和工具能夠降低AI的入門門檻并減少用戶的工作量，但用戶仍需要不同的軟件應用來滿足不同場景需求，例如精準的圖像編輯、編輯歷史追蹤等。這是美圖的競爭力所在，此外，美圖還能整合各類開源模型進行產品迭代。

    至于與同類型AI應用的競爭，高盛認為，美圖近幾年推出的新品如Wink、開拍等，對收入的貢獻正在上升，這也證明美圖專注AI應用和垂直場景的定位，使其能夠抓住AI時代的紅利。

    此外，高盛在這份報告中也高度關注美圖用戶的付費能力與意愿。該行指出，如今消費者越來越習慣訂閱模式，在圖像視頻編輯工具、音樂應用、電子閱讀應用、直播應用等產品中表現(xiàn)出較強的黏性，尤其是當這些產品能夠提供AI功能并覆蓋更廣泛的用戶偏好時。

    從整個市場規(guī)模來看，高盛認為，AI為影像領域帶來新機遇，預計2025至2030年全球AI圖像和視頻市場規(guī)模將以44%的復合年增長率增長至390億美元。其中，美圖得益于生產力工具的推廣、海外市場的拓展、付費率的上升以及持續(xù)推出的新產品，預計2025年至2030年收入復合年增長率將達到29%。

    高盛在報告中對美圖不同業(yè)務和市場對收入的貢獻也作出了預測。該行指出，美圖的生產力工具業(yè)務正加速發(fā)展，預計到2030年，生產力收入貢獻將達到44%；與此同時，得益于在歐洲、東南亞等地區(qū)的擴張，美圖的海外月活將加速增長；因其產品組合向生產力工具的升級及海外市場拓展，海外市場變現(xiàn)加速，付費率預計到2030年達11.3%

    總體來看，高盛認為，美圖產品正從美顏工具升級為AI圖像視頻生成及編輯應用，市場從消費娛樂領域拓展至生產力工具領域，推動月活、付費率及ARPU的增長。該行預測，美圖2027至2028年預期凈利潤年均增長44%，基于2027年每股收益預期，采用33.1倍的目標市盈率，得出12個月目標價為16港元。

（編輯 李波）