本報(bào)記者 桂小筍

    同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日，年內(nèi)共有69家A股公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金（按首次公告日統(tǒng)計(jì)，下同），其中，有15家公司已經(jīng)完成設(shè)立，其余公司則仍在推進(jìn)設(shè)立事項(xiàng)。而去年同期（即2025年1月1日至2月13日，下同）僅有30家A股公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。

    珠海黑崎資本投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）首席戰(zhàn)略官陳興文對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，自2024年以來(lái)，上市公司設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金的數(shù)量在逐步上升，這是資本市場(chǎng)從“增量上市”向“存量整合”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過(guò)程中的必然現(xiàn)象。

    從上市公司公告來(lái)看，多數(shù)企業(yè)在披露參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金后會(huì)快速推進(jìn)相關(guān)工作，但也有少數(shù)公司最終未能完成設(shè)立，另有部分企業(yè)在一段時(shí)間后選擇轉(zhuǎn)讓所持有的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金份額。在此背景下，上市公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金的實(shí)際受益情況，也成為投資者關(guān)注的核心焦點(diǎn)。

    深圳市前海排排網(wǎng)基金銷售有限責(zé)任公司研究員張鵬遠(yuǎn)告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，上市公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金要重點(diǎn)關(guān)注三大事項(xiàng)：一是嚴(yán)守合規(guī)底線，嚴(yán)格落實(shí)信息披露，防范內(nèi)幕交易與利益輸送。二是聚焦主業(yè)協(xié)同，審慎控制投資邊界，優(yōu)先與具備行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的基金管理人（GP）合作，避免盲目擴(kuò)張影響主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定。三是完善風(fēng)控機(jī)制，建立風(fēng)險(xiǎn)隔離，明確基金與上市公司的權(quán)責(zé)邊界，防范商譽(yù)減值等風(fēng)險(xiǎn)。

    此外，上市公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金要構(gòu)建“三維風(fēng)控體系”。陳興文介紹，首先，在治理架構(gòu)層面，應(yīng)審慎選擇出資比例，當(dāng)前市場(chǎng)主流模式為上市公司出資10%至40%，通過(guò)“小出資、大撬動(dòng)”分散風(fēng)險(xiǎn)。其次，在投資標(biāo)的篩選層面，建立“技術(shù)壁壘+產(chǎn)業(yè)協(xié)同”雙維度評(píng)估模型和獨(dú)立于基金管理人的產(chǎn)業(yè)研判團(tuán)隊(duì)。最后，在退出機(jī)制層面，建議前置設(shè)計(jì)多元退出路徑。

    梳理上市公司公告可見(jiàn)，布局與主營(yíng)業(yè)務(wù)方向相關(guān)的項(xiàng)目，是多數(shù)企業(yè)參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金的核心原因，相關(guān)公告中也多對(duì)設(shè)立原因、資金來(lái)源等關(guān)鍵信息進(jìn)行了詳細(xì)公示。

    例如，宜通世紀(jì)科技股份有限公司公告顯示，該公司期望通過(guò)專業(yè)化的管理和市場(chǎng)化的運(yùn)作，投資于創(chuàng)業(yè)過(guò)程中的未上市成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并支持企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展和成長(zhǎng)，從而獲取財(cái)務(wù)收益；同時(shí)布局符合公司主營(yíng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展方向的項(xiàng)目，促使產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)營(yíng)達(dá)到良性互補(bǔ)，進(jìn)一步提升整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和盈利能力。

    張鵬遠(yuǎn)建議，提升產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)，上市公司要在三大細(xì)節(jié)上發(fā)力：一是標(biāo)的選擇，應(yīng)優(yōu)先控股并購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上游核心環(huán)節(jié)與稀缺技術(shù)，掌握定價(jià)權(quán)與技術(shù)主動(dòng)權(quán)。二是投后整合，需成立專項(xiàng)小組推動(dòng)技術(shù)、渠道等深度協(xié)同，通過(guò)業(yè)績(jī)對(duì)賭綁定核心團(tuán)隊(duì)，避免“投而不管”。三是機(jī)制設(shè)計(jì)，通過(guò)GP/LP分層等結(jié)構(gòu)鎖定控制權(quán)，并靈活運(yùn)用金融工具構(gòu)建“投資、培育、退出”的閉環(huán)，提升資金效率。

    陳興文也表示，要聚焦關(guān)鍵環(huán)節(jié)的前瞻布局；構(gòu)建“國(guó)資引導(dǎo)+產(chǎn)業(yè)龍頭+專業(yè)機(jī)構(gòu)”的LP生態(tài)；重視投后管理的“軟實(shí)力”整合，建議基金在投資協(xié)議中嵌入核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)鎖定、供應(yīng)鏈協(xié)同考核等條款?？傊?，上市公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金以實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”，需要從“財(cái)務(wù)并表”轉(zhuǎn)向“運(yùn)營(yíng)賦能”，真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)的提升。