本報(bào)記者 梁傲男

    自ChatGPT點(diǎn)燃全球AI熱潮以來(lái)，技術(shù)突破與算力競(jìng)爭(zhēng)主導(dǎo)著大模型領(lǐng)域的角逐，而誰(shuí)能率先登陸資本市場(chǎng)備受市場(chǎng)關(guān)注。

    1月8日，北京智譜華章科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“智譜”）在港交所敲鑼上市。上市首日，智譜收盤價(jià)為131.5港元，較116.2港元的發(fā)行價(jià)上漲約13.17%。

    規(guī)模化增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)顯著

    對(duì)尚處發(fā)展初期的大模型行業(yè)而言，資本市場(chǎng)不僅看重技術(shù)故事，更關(guān)注商業(yè)模式的可行性與成長(zhǎng)性。

    從首個(gè)開(kāi)源千億模型、首個(gè)對(duì)話模型、首個(gè)多模態(tài)模型，到全球首個(gè)設(shè)備操控智能體，再到登頂全球榜單的GLM-4.7，智譜始終堅(jiān)持全棧自主研發(fā)的技術(shù)路線。

    智譜的收入主要來(lái)自大模型業(yè)務(wù)收入，采用MaaS（模型調(diào)用服務(wù)）模式，通過(guò)API（應(yīng)用程序編程接口）調(diào)用向開(kāi)發(fā)者和企業(yè)輸出通用智能能力。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)清晰展現(xiàn)出其商業(yè)化進(jìn)程已駛?cè)肟燔嚨溃?022年至2024年，公司收入從5740萬(wàn)元增長(zhǎng)至3.124億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)130%；2025年上半年，收入進(jìn)一步增至1.91億元，同比增長(zhǎng)325%，規(guī)?；鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)顯著。

    在收入高速增長(zhǎng)的同時(shí)，智譜的毛利率始終保持行業(yè)頭部水平，2022年至2024年及2025年上半年分別為54.6%、64.6%、56.3%和50%。

    研發(fā)投入方面，2022年至2024年，智譜研發(fā)投入從8440萬(wàn)元增至21.95億元；2025年上半年研發(fā)投入達(dá)15.95億元。高強(qiáng)度的研發(fā)支撐著智譜GLM系列模型每3至6個(gè)月完成一次基座迭代，且模型水平比肩全球頂尖模型，得以在國(guó)際舞臺(tái)與全球一流大模型企業(yè)同場(chǎng)競(jìng)技。

    值得注意的是，巨額研發(fā)投入并非“沉沒(méi)成本”，而是直接驅(qū)動(dòng)了日均4.6萬(wàn)億Token的實(shí)際調(diào)用規(guī)模與3.12億元的年度收入，實(shí)現(xiàn)了模型能力、使用強(qiáng)度與商業(yè)化進(jìn)展的同步提升。這表明智譜的模型已深度融入真實(shí)業(yè)務(wù)場(chǎng)景，脫離演示階段，進(jìn)入高并發(fā)、常態(tài)化的商用狀態(tài)。

    中國(guó)電子商務(wù)專家服務(wù)中心副主任郭濤在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，智譜作為中國(guó)最早投身大模型研發(fā)的獨(dú)立廠商，顯現(xiàn)出全棧自研的GLM系列模型、領(lǐng)先的學(xué)術(shù)積累與成熟的商業(yè)化能力。

    獲基石投資者青睞

    成立六年間，智譜歷經(jīng)八輪融資，累計(jì)籌資超83億元。此次上市，標(biāo)志著智譜成為率先登陸資本市場(chǎng)的大模型企業(yè)，并吸引了國(guó)際長(zhǎng)線基金、知名產(chǎn)業(yè)資本及投資機(jī)構(gòu)作為基石投資者參與。

    根據(jù)全球公開(kāi)發(fā)售文件，智譜引入JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、Perseverance Asset Management、泰康人壽、廣發(fā)基金等11家投資機(jī)構(gòu)作為基石投資者，合計(jì)認(rèn)購(gòu)29.8億港元，基石占比近七成。

    一位科技行業(yè)分析師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，經(jīng)歷“百模大戰(zhàn)”的喧囂后，市場(chǎng)亟須一個(gè)可觀測(cè)、可分析的公開(kāi)市場(chǎng)樣本。作為首家上市的核心大模型企業(yè)，智譜的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、運(yùn)營(yíng)狀況和市值表現(xiàn)，為全球投資者提供了評(píng)估大模型公司商業(yè)模式與成長(zhǎng)潛力的現(xiàn)實(shí)依據(jù)，填補(bǔ)了資本市場(chǎng)在該領(lǐng)域的空白。

    在全球科技競(jìng)爭(zhēng)日趨復(fù)雜的背景下，核心競(jìng)爭(zhēng)力源于底層技術(shù)的自主可控。同時(shí)，技術(shù)突破需要商業(yè)落地驗(yàn)證價(jià)值，商業(yè)成長(zhǎng)則依賴資本力量加速進(jìn)程。如今，資本市場(chǎng)的大門已然敞開(kāi)，以智譜為代表的中國(guó)AI企業(yè)發(fā)展或?qū)⑾崎_(kāi)新的一頁(yè)。