■李義舉

    2019年9月6日，中國人民銀行發(fā)布公告，決定于2019年9月16日全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。在此之外，為促進(jìn)加大對小微、民營企業(yè)的支持力度，再額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點。此次降準(zhǔn)主要關(guān)注點如下：

    第一，經(jīng)濟下行壓力增大，“降準(zhǔn)”勢在必行。7月份數(shù)據(jù)顯示金融機構(gòu)新增人民幣貸款1.06萬億元，環(huán)比下降36.14%，下降幅度超出市場預(yù)期。社會融資規(guī)模增量僅為1.01萬億元，同比增長10.7%，較前值下降0.22個百分點，信貸成為拖累社會融資規(guī)模的主因。與此相對應(yīng)的是7月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值僅增長4.8%，信貸市場上需求同步下行。上次調(diào)整存款準(zhǔn)備金的日期為2019年1月25日，在這7個多月內(nèi)，雖然央行在8月20日公布了新的LPR報價，但實體經(jīng)濟的融資成本并未顯著下降。逆周期調(diào)控政策的發(fā)力時點已到，貨幣政策全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是提振實體經(jīng)濟融資需求的及時之舉。

    第二，“降準(zhǔn)”為商業(yè)銀行支持實體經(jīng)濟創(chuàng)造了條件。當(dāng)前利率并軌的推進(jìn)速度加快，LPR新機制的形成增加了商業(yè)銀行的市場化定價水平，但增強實際利率下降力度還需邊際寬松的貨幣政策配合。目前人民銀行對法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金分別按1.62%和0.72%支付利息，商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金收益有限，存款準(zhǔn)備金率的降低會促進(jìn)商業(yè)銀行的負(fù)債成本下降，此次法定準(zhǔn)備基金率的降低促使銀行資金成本每年降低約150億元。我國企業(yè)融資模式普遍屬于信貸依賴型，商業(yè)銀行成本降低的同時信貸成本也會下降，因此以降低存款準(zhǔn)備金率為代表的逆周期調(diào)節(jié)政策增加了商業(yè)銀行支持實體經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)性，為經(jīng)濟企穩(wěn)創(chuàng)造了條件。

    第三，貨幣政策保持穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)性調(diào)整依然重要。此次人民銀行的“降準(zhǔn)”依然體現(xiàn)出穩(wěn)健特征，降低幅度與9月中旬稅期形成對沖，釋放資金約9000億元，因此銀行體系流動性總量并不會大幅上升。同時，本次“降準(zhǔn)”依然考慮到增加對小微、民營企業(yè)的融資支持，而且定向降準(zhǔn)分兩次實施，充分體現(xiàn)出穩(wěn)健的特征，也符合出金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求。未來央行仍然大概率降低MLF利率以引導(dǎo)LPR下行，以降低貸款實際利率，央行的逆周期調(diào)節(jié)效果會逐步顯現(xiàn)，以實現(xiàn)實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。

    （作者單位：中國銀行國際金融研究所）