本報記者 周尚伃

    從華爾街到中國香港，SPAC（特殊目的收購公司）熱潮正在全球蔓延。

    近年來，SPAC熱潮驅動了美股IPO回暖，2020年募資額首次超越傳統(tǒng)IPO上市模式。今年上半年，美國上市SPAC新股358只，首次公開發(fā)售所得款項達1110億美元，超過2020年全年數(shù)量。

    近日，中國香港擬推出SPAC上市機制，并制定嚴格的上市制度，引發(fā)了市場的強烈關注。隨著直接融資比重的不斷提升，以及國際市場上市模式的不斷創(chuàng)新，國內投行或將在SPAC業(yè)務中受益。

    港交所未來或逐步降低門檻

    近日，香港交易所全資附屬公司香港聯(lián)合交易所有限公司（聯(lián)交所）刊發(fā)咨詢文件建議，在中國香港推行SPAC上市機制征詢市場意見（以下簡稱《咨詢文件》）。

    《咨詢文件》指出，美國上市SPAC發(fā)行量在2017年至2019年有所上升，至2020年更急劇飆升。SPAC首次公開發(fā)售所得款項由2017年的100億美元上升至2019年的136億美元，再升至2020年的834億美元。2021年上半年，美國上市SPAC新股358只，首次公開發(fā)售所得款項達1110億美元，超過2020年全年數(shù)字。

    從規(guī)則建議方面來看，本次港交所發(fā)布《咨詢意見》建議從投資者資格、SPAC發(fā)起人、集資規(guī)模等方面制定嚴格的規(guī)則，主要體現(xiàn)在，一是，SPAC證券將僅限專業(yè)投資者認購和買賣；二是，SPAC預期從首次公開發(fā)售籌集的資金須至少達10億港元；三是，SPAC發(fā)起人須符合適合性及資格規(guī)定，必須有至少一名SPAC發(fā)起人為中國香港證監(jiān)會持牌公司并持有至少10%發(fā)起人股份。

    對此，粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔在接受《證券日報》記者采訪時表示：“中國香港擬推出SPAC上市機制，主要考慮到在疫情等不確定市場環(huán)境中，資本市場急需資產(chǎn)，而SPAC上市為民營企業(yè)提供了簡單、快捷、高效、確定的上市融資路徑，且SPAC上市將公募及私募融資結合起來，對有上市意愿的民營企業(yè)具有較強的吸引力，也為大量閑置的私募資本退出提供了快速的通道。此次中國香港引入SPAC上市制度可為市場提供傳統(tǒng)首次公開招股以外的另一渠道，吸引更多來自大中華區(qū)、東南亞以至世界各地的公司來港上市，并可讓中國香港維持具有競爭力的國際金融中心地位。”

    “中國香港的SPAC規(guī)則在投資者保護、市場質量和市場吸引力三方面都制定了嚴格的規(guī)則，有助于港股市場質量逐步提升。未來待形勢進一步明朗后，港交所或會逐步降低門檻。”陳夢潔進一步向記者表示。

    SPAC業(yè)務將是一片新藍海

    當前，SPAC已經(jīng)成為全球IPO市場的一個新趨勢，從SPAC發(fā)起人方面來看，《咨詢文件》建議，SPAC發(fā)起人須符合適合性及資格規(guī)定，即由中國香港證監(jiān)會發(fā)出的第6類（就機構融資提供意見）及/或第9類（提供資產(chǎn)管理）牌照；同時，SPAC必須有至少一名SPAC發(fā)起人為證監(jiān)會持牌公司并持有至少10%發(fā)起人股份。

    業(yè)內人士分析稱，在中國香港，擁有這兩類牌照的機構需要滿足中國香港證監(jiān)會規(guī)定的較高門檻，因而數(shù)量相對有限，一般都是由券商和基金管理公司持有。

    陳夢潔向記者表示：“對國內投行業(yè)務來說，SPAC業(yè)務仍是一片藍海。相比于借殼上市和IPO，SPAC上市具有費用相對較低、時間效率普遍較高、審核流程也較為簡單的特點，只要項目方確認了擬上市的資產(chǎn)包，最快在3個月至6個月就能完成并購上市。對國內投資銀行業(yè)務來說，比起動輒以年為單位的IPO輔導上市或借殼上市，SPAC上市意味著業(yè)務上的高效、快捷。且SPAC上市填補了國內投行業(yè)務時常的項目短缺。很多時候缺乏的不是案源，而是財務狀況合規(guī)的、短期內能在國內主板、科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市的公司，而SPAC上市恰恰解決了這一‘卡脖子’問題。”

    香港交易所上市主管陳翊庭表示：“我們致力維持上市公司的素質及穩(wěn)定的交投量，保障香港市場的聲譽。因此在今次引入SPAC上市機制的建議中增設保障措施，確保SPAC發(fā)起人具備豐富的經(jīng)驗及良好的聲譽，并且以優(yōu)質SPAC并購為目標。”

    美聯(lián)商匯中國區(qū)總裁楊杰在接受《證券日報》記者采訪時表示：“曾經(jīng)只有精品投行在做的SPAC也逐漸受到了國際一線大型投行的關注，并且迅速跟進，提高了行業(yè)整體募集資金的速度和規(guī)模。大型投行的加入使得更多優(yōu)質企業(yè)愿意敞開心扉來了解和選擇這一新的上市模式，可以預測，通過SPAC上市的優(yōu)質企業(yè)會越來越多。”

    當前，國內投行布局SPAC業(yè)務也存諸多難點。陳夢潔進一步向記者表示：“困擾國內投行開展SPAC業(yè)務的難點在于無法快速組建起專業(yè)化的SPAC團隊，多數(shù)國內的SPAC案例都是在民營的專項投行機構推動下進行的。”

    記者咨詢了某券商從事國際業(yè)務的香港子公司，其表示目前暫時還未布局SPAC相關業(yè)務。

    需要注意的是，“SPAC從發(fā)起上市到成功并購，有一定的周期，還有更多意想不到的細節(jié)需要處理，SPAC是捷徑但并非‘躺贏’，需要管理團隊和并購標的不斷磨合，一起努力。”楊杰向記者補充道。